撰文：YASH AGARWAL

编译：LlamaC

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（作品集：FORM 2016，关于 Tomo：eth 基金会插画师）

「推荐寄语：2023 年大家在 Solana DeFi 的坟墓上跳舞，2024 年 Solana 携 meme and 空投的狂热强势回归，一切的一切都向前迈进了一大步。本文深度探究了当前 Solana DeFi 的所有类别现状及趋势，涉及 100+ 值得关注的项目。enjoy。」

38 亿美元 +TVL。25 亿美元 + 每日交易量。在 memecoin 狂热和空投狂潮的推动下，Solana DeFi 强势回归！

虽然 2023 年对 Solana DeFi 来说似乎是平静的一年，但这一年却至关重要。今年伊始，许多人在它的坟墓上跳舞，宣布 Solana DeFi 死亡。然而，最终 Solana DEX 的周交易量超过了以太坊 DEX！

这是由大约 50 个顶尖团队实现的，这些团队由蓝筹协议领导，如 Marinade、Phoenix、Jito、MarginFi、Kamino、BlazeStake、Solend、Jupiter、Meteora、Orca、Raydia、Lifinity 和 Drift，他们在熊市期间进行建设。现在，Solana DeFi 拥有 100 多个优质项目。

去年，在最低点之一（SOL 是 20 美元），我们写了一篇题为「2023 年 Solana DeFi」的文章，我们在那篇文章中提出的许多论点取得了成果，并得到了社区的高度赞赏。受前一篇文章的启发，为 2024 年写了同样的文章——将其分为两部分：

1. Solana DeFi 的现状。

2. 为 Solana DeFi 构建什么？

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在本文的第 1 部分，我们将简单介绍 Solana DeFi 的概述，了解各种 DeFi 类别，并简要讨论各种 Solana 项目，最后对后续内容进行总结。阅读完本文后，您将获得有关 Solana DeFi 的所有必要见解。

如果有人询问 Solana 发生了什么或顶级 Solana DeFi 项目，请向他们转发这篇文章。只有见解，没有泡沫。

Solana DeFi 概述

虽然整个 DeFi 生态系统因 FTX 崩溃而遭受重创，但 Solana DeFi 在 2023 年初暴跌至区区 2 亿美元 TVL 时尤其被宣布「死亡」。直到 SOL 价格开始再次上涨至 2 亿美元之前，其 TVL 一直保持在 3 亿美元左右。十月底。在过去四个月中，TVL 已飙升至令人印象深刻的 33 亿美元，这主要是由 SOL 价格推动的。约 25 亿美元的健康稳定币市值也很好地表明了生态系统中可用的流动资金。

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Solana DeFi 概览（截止 2024 年 3 月 14 日）

资本效率最高的连锁店：

从去年开始流行，而 TVL 可能是一个虚荣指标；DeFi 速度（每日 DEX 交易量 / 链的 TVL）是 Solana DEX 真正占据主导地位的一个指标。

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Solana DeFi 真的是 OPOS 吗？

在熊市中，「Only possible on Solana」（OPOS）这句话成为社区内广泛的战斗口号，但究竟是什么让 Solana 当之无愧这个称号呢？简单的答案在于其低费用和高吞吐量。

低费用和高吞吐量使 OPOS 成为可能，例如：

1. 链上订单簿：两个订单簿持续处理超过 1.5 亿美元的交易量，由于下达和取消订单的频率很高，这一壮举在以太坊甚至第 2 层上都不可行。此外，像 Zeta 这样的永续订单簿就是 OPOS 的例证。

2. Jupiter 等 DEX 聚合器：Jupiter 上的 100 美元订单被拆分，通过 4-5 个 DEX，然后重新组合。在像 Arbitrum 这样的 Layer 2 平台上，这个过程会产生超过 20 美元的费用，这使得它不切实际。

3. 任何高频的事情：比如重新平衡、更快的清算等等。

虽然像 Aptos 和 Sui 这样的 Move 链也提供高吞吐量和低费用，但随着第 2 层解决方案变得更加经济实惠以及 Monad 等并行 EVM 的出现，这些优势可能不再是排他性的。然而，Solana 充满活力的社区及其高素质的建设者，确实使其与众不同。

memecoin 现象完美地展现了社区 / 文化与高吞吐量 / 低费用的综合能力。考虑一下：如果你购买 1000 美元的猫币，你愿意为每次交易支付 100 美元的费用吗？Solana 使用户能够以低至 1 美元的价格进行，并得到快速交易速度、Jupiter 等无缝桥接前端、高效 DEX 和充足流动性的支持。

为什么 Solana 空投如此被大肆宣传？这是因为 Solana 是一群才华横溢的建设者家园，谁不想抓住机会种植他们潜在的高 FDV 代币呢？

Solana DeFi 类别

就像其他任何 DeFi 生态系统一样，Solana 拥有广泛的分支，大部分 TVL 贡献来自 LST、DEX、借贷平台和 Perps。

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Vybe 上 Solana DeFi TVL 的图表

就像其他任何 DeFi 生态系统一样，Solana 拥有广泛的分支，大部分 TVL 贡献来自 LST、DEX、借贷平台和 Perps。

让我们深入研究每个 DeFi 类别，分析它们的优势、局限性和存在的机会。我们将尝试按时间顺序进行，遵循典型的 DeFi 用户旅程——从初级到高级；还提供了一些 alpha 提示。

钱包和桥梁：

从钱包开始，钱包之战现已集中到三个对 DeFi 最友好的钱包，每个钱包都配备了 DeFi 所需的所有功能：Backpack、Phantom 和 Solflare。Phantom 的浏览器功能是 DeFi 应用和代币的优秀发现工具。

在互操作性领域，Wormhole 作为主导消息传递层脱颖而出，支持在 Solana 和超过 25 个其他链之间发送消息。Wormhole 支持几个主要的桥梁：

Portal Bridge（由 Wormhole 团队开发）——最古老的桥梁之一，历史价值超过 400 亿美元，但用户体验非常差。
Mayan Finance — 增长最快的桥梁之一，具有基于 Solana 构建的跨链交换协议，允许在 Arbitrum、Polygon、Optimism、Avalanche 和 BSC 等链之间进行本机资产交换。
Allbridge — 另一个基于流动性池的桥梁，促进 Solana 和以太坊、以太坊 L2、BNB Chain 和 Tron 之间的连接。
桥接聚合器 LiFi 也已进入 Solana，为 Phantom 的跨链交换器提供支持，同时将 Solana 集成到其桥接聚合器前端 - Jumper 中。目前，该系统由 Allbridge 提供支持，并计划纳入更多桥梁。
deBridge 是最快的桥梁之一，具有基于意图的架构，由自己的消息传递层提供支持。Hashflow 和 Carrier 是另外两个桥，尽管它们使用频率较低。
Circle 的 CCTP 也定于 2024 年 3 月下旬推出，上述一些桥梁作为启动合作伙伴。这将使任何人能够以非常低的固定费用桥接任意金额的 USDC，从而显着提高桥接流动性。LayerZero 在第二季度的推出也备受期待；这可能会改变 Solana 上的跨链应用程序，因为 LayerZero 拥有比 Wormhole 更大的生态系统和社区。
Jupiter 还开发了电桥比较器来帮助用户选择最佳的电桥。但是，它仅促进从以太坊到 Solana 的传输，并不包括所有桥梁。

用户提示 — 与 Solana 之间的桥接：对于以太坊、Sui 和 Aptos，请使用 Portal 桥。对于以太坊 L2，比较 Jumper、deBridge 和 Mayan。

现货 DEX：

Solana 的 DEX 日交易量达到了 2-30 亿美元的峰值，周交易量达到了 120 亿美元，月交易量达到了 280 亿美元——在良好的日子和几周里，对以太坊发生了翻天覆地的变化。约 60% 的 DEX 总交易量由 Jupiter 提供，Jupiter 是 Solana 上领先的 DEX 聚合器，也是该平台上最大的 DeFi 项目。使用 Jupiter 作为案例来透析 2 月份 DEX 交易活动：

1. 交易量排名前 10 的代币主要是：

a. 约 82% 的蓝筹代币 – SOL、USDC 和 USDT。

b. ₁₀% 的 meme 币——WIF、MYRO、SILLY 和 BONK。

c. ₆% LST — JitoSOL、mSOL 和 bSOL。

2. 独特的钱包：超过 840K | 总交易量：超过 2900 万笔。

与 Uniswap 占据主导地位的 EVM 生态系统不同，Solana 的现货 DEX 仍然具有高度竞争力，顶级 DEX 激烈争夺市场份额。Orca 在年初占据了超过 50% 的市场份额，尽管市场份额略有下降，但仍然是领先的 DEX。Raydium 和 Openbook 的销量非常可观，尤其是在 meme 币流行期间。

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Solana DEX 之间争夺市场份额的激烈竞争

DEX 聚合器：

Jupiter 不仅在 Solana 内部，而且在整个加密货币领域都是无可争议的领导者，超过了 1inch 和 Matcha 等 EVM 同行。Jupiter 是首要的 Solana 聚合商，管理着大约 80% 的贸易流量（排除机器人活动后）。这与以太坊主网形成鲜明对比，以太坊主网的很大一部分交易仍然通过 DEX 前端进行，并且多个聚合器共享约 40-50% 的订单流。

Jupiter 利用其复杂的路由算法 (Metis)，在 30 多个集成 DEX 中确定最佳价格，它还提供以下功能：

1. 限价订单——通过使用填充机器人以预定价格购买 / 出售。

2. 平均成本 — 促进在设定期限内定期购买或出售代币。

对于开发人员，Jupiter 提供了支付 API（允许商家接受任何代币付款，同时接收 USDC 的最终金额）和终端功能（使任何 dApp 能够在其界面中合并交换功能）。迄今为止，Jupiter 已促成超过 1000 亿美元的交易量。

Prism 是该领域的一个 OG 协议，还具有 DEX 聚合器（与 Jupiter 相比，其交易量微不足道）以及 Prism Pro（Openbook 交易的前端）。它计划将其聚合器开源。
Dflow 成为 Jupiter 的潜在竞争者，它是由一支强大的团队创建的（去年获得了 550 万美元的资金，此后可能还会有更多资金）。Dflow 开发了一种类似于 Jupiter 的路由算法，名为 Segmenter，具有显着的产品区别：

1. 移动优先的方法和集成的非托管钱包。

2. AMM 等流动性场所的机制，用于识别有毒订单流（例如机器人活动和高频交易公司）并对其应用更高的费率。

尽管尚未完全投入运营，Dflow 已激活存款并正在运行积分计划，暗示可能很快就会推出代币。如果他们能够从木星手中夺走任何重要份额，那将会令人兴奋不已。

CLOB（中央限价订单簿）：

CLOB 代表链上订单定位系统 (OPOS) 的第一次迭代。Solana 上首批主要 DeFi 项目之一是由 FTX 发起的 Project Serum，该项目推出了第一个完全链上的订单簿，在整个生态系统中拥有统一的流动性。Project Serum（以及 FTX）在激发 Solana DeFi 领域的最初势头方面发挥了关键作用，吸引了众多项目加入该平台，这些项目现在被认为是 Solana 生态系统中的蓝筹股。重要的是要在应有的时候给予承认和赞扬。

FTX 崩溃后，DeFi 社区分叉了 Serum 代码，将其转变为公共资产，并将其重新命名为 OpenBook。OpenBook 很可能是 Solana 最被低估的公共资源，每天维持 50-1 亿美元的交易量，不收取交易费用，并允许在无需许可的情况下创建市场。有关 Openbook 的更多信息，请阅读我之前写的一篇文章。

传送门：**https://tinyurl.com/24paeccr

然而，目前 Solana 上最著名的订单是由强大团队打造的 Phoenix，每日交易量在 100-1.5 亿美元之间。目前，它运营有许可的市场（计划过渡到无需许可的模式），其大部分交易量来自 SOL/USDC（约 70%）、SOL/USDT（约 10%）和 BONK/USDC 等交易对（₁₀%）。

与 OpenBook 相比，Phoenix 提供：

1. 即时结算（即无需曲柄）。

2. 更精简的链上数据，例如市场事件（例如限价订单的下达和取消、订单成交）以及更紧凑的链上账户规模。

Root Exchange 是构建在 Phoenix 之上的另一个用户界面，为限价订单提供增强的功能。

AMM：

尽管订单簿不断创新，但排名前四的 Solana AMM 仍然主导着大部分交易量。

Orca — Orca 受到 Uni v3 的启发，已成为集中流动性自动做市商 (CLAMM)，目前是 Solana 上最主要的 DEX，专注于开发生态系统的基础流动性。截至 2024 年迄今，Orca 已促成超过 260 亿美元的交易量，产生超过 4000 万美元的有限合伙人费用。它致力于成为最用户友好的流动性集成平台，具有开源和经过验证的智能合约部署。
Raydium——与其他 CLAMM 不同，Raydium 还利用了 CLOB（即 Openbook），采用混合模型。此外，它支持无需许可的农场，允许任何人创建一个池并引导代币的流动性。这一功能使得 Solana 上推出了数千个 meme 币，使 Raydium 成为 meme 币发行的首选 DEX。
Meteora — Meteora 的 DLMM（动态流动性做市商）系统以 Trader Joe 的流动性手册为模型，将资产对的流动性安排到不同的价格区间。每个箱都由特定的价格和流动性金额定义，消除了该箱内发生的掉期滑点。
Meteora 的 DLMM 可以被视为订单簿和 AMM 之间的混合体，因此需要主动提供流动性，并允许基于现货（均匀分布）、曲线（低波动性的集中方法）和买卖等策略进行不同的流动性分配（高波动性的逆曲线分布）。这对于有限合伙人的动态费用获取特别有帮助。即有限合伙人在高波动时期赚取更多费用。
除了 DLMM 之外，Meteora 还提供 AMM 矿池（以前称为 Mercurial 矿池），其中包括动态矿池、多代币矿池以及 FX 和 LST 矿池。
Lifinity — 该平台作为基于 Oracle 的 AMM 运行。与其他依赖套利者进行价格调整并使用矿池资产余额进行定价的 DEX 不同，Lifinity 聘请了自己的做市商。此外，它不依赖于 LP 的流动性，而是利用协议拥有的流动性（PoL），将产生的收入分配给其代币持有者。例如，在上一个月度周期中，它产生了大约 55 万美元的收入。在所有 AMM 中，Lifinity 作为 OPOS 和资本效率最高的 DEX 脱颖而出，日交易量达到 100-2 亿美元，TVL 仅为约 80 万美元（总 TVL 约为 750 万美元，包括做市商）。
Fluxbeam 是唯一一家专门从事代币扩展的 AMM，即将推出其启动板。其他 AMM，如 Invariant 和 Saber（现在的 SaberDAO）可能没有那么积极地开发，但仍然占有很大的数量。

混合交易所：

Backpack Exchange —— 由 Backpack 和 Mad Lads 背后的团队开发的中心化交易所。它受迪拜 VARA 监管，即将获得更多许可证。该交易所目前提供现货交易，并计划很快推出保证金交易、衍生品和交叉抵押品期权。在对潜在快照的预期刺激下，它已成功吸引了超过 7000 万美元的存款。
Cube Exchange — 另一个中心化交易所，由 Solana Labs 团队前成员创建。它的延迟仅为 0.2 毫秒，低于币安（5 毫秒）。该交易所维护着一个链下订单簿，而结算则在 CubeNet 上执行，这是一个元 L2 区块链，据报道是 SVM 的一个分支。

我的预测：

1. 订单簿将继续获得市场份额，尤其是蓝筹资产对。

2. 随着交易前端变得更加社交化（例如 Bonkbot、Fluxbot 或 Dialect），DEX 的专业化将会增强。

鉴于代币发行热潮，Solana 生态系统有两种代币发行工具：

1. Armada——该平台提供了一套开源协议，涵盖代币发行的三个关键方面：代币发行（可定制的拍卖和基于池的发行）、流动性供应（通过 CLMM 金库）和 Tokenomics（自动协议奖励分配和代币质押）。Flowmatic 和 Pepper 等项目是首批通过 Armada 推出的项目之一。

Jupiter 的 LFG Launchpad — Solana 上的顶级 DeFi 项目也利用其现有的生态系统和社区建立了一个 Launchpad：

1. 具有由 MeteoraAG DLMM 提供支持的可定制启动池。

2. 提供完整的交易功能，重点关注预购流程和价格发现。

3. 包括对通过 JUP DAO 启动的项目进行投票的机制。

Zeus 和 Sharky 等项目是首批通过 Jupiter 启动的项目之一。

Solana 资产：

Solana 上的资产（或代币）可大致分为：

1. SOL 和 LST

2. JUP、RNDR 等项目代币

3. memecoin

4. 稳定币和 RWA

MemeCoins：

memecoin 是金融类固醇的文化。它们是 Solana 上 DEX 的命脉，并引起了广泛关注。许多人猜测，我们可能正在经历 Memecoin 超级周期，而 Solana 将引领这一潮流。

Solana 已成为 memecoin 的代名词，因为：

1. 一个有趣的社区，拥护统一的 meme 文化，由 Ansem 等影响者领导。

2. 低成本和快速的交易促进了包容性，无需在交易前在心理上考虑天然气费。

3. 通过 Jupiter 等聚合器进行 memecoin 交易的无缝用户体验，并得到 DEX 强大流动性的支持。

这是 memecoin 爱好者的典型旅程：

1. 发现 Orca 或 Raydium 上新上市的矿池，从朋友或 Twitter 上了解 memecoin，或者从 Ansem 团队获取见解。

2. 使用 DEXScreener 和 Birdeye 查看 memecoin 的图表和统计数据 - 最好的部分是两个平台都将 Jupiter 集成到其界面中，允许用户直接投资 memecoin。人们还可以使用 Rugcheck 对代币的风险参数进行快速检查。

3. 持续监控您的投资组合并与朋友分享您的发现！

「把赌注押在零售业」这句谚语是正确的——而零售业的代表就在 Solana 上。

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所有趋势代币都是 DEXSCREENER 上的 Solana memecoin

我的预测：

1. 文化将变得更加可替代——我相信 memecoin 作为「代币化文化」，比 NFT 提供更大的流动性和包容性，为它们提供了显着的优势。

2. 垂直 memecoin 平台将会出现；例如，一个政治平台，包含所有与政治相关的模因币，如 Tremp 和 Boden。Memecoin 将带领我们进入所承诺的「元宇宙」。

用户提示 - 投资组合跟踪器：

Solana 支持三种主要的投资组合跟踪器（或地址跟踪器）：Step Finance、Sonar Watch 和 Asset Dash。虽然 Sonar Watch 在 DeFi 集成方面表现出色，但对于那些寻求移动友好选项和更好的 NFT 支持的人来说，Asset Dash 和 Step Finance 更受欢迎。对于分析或监控任何钱包，这些投资组合跟踪器以及 Phantom 的手表钱包功能非常有用。与两个主要浏览器 Solscan 和 SolanaFM 相比，SolanaFM 在事务分析方面要先进得多。

稳定币：

Solana 现在拥有多种由法定货币支持的稳定币。

🇺🇸 美元 – USDC、USDT、USDP、USDY、ZUSD

🇪🇺 欧元 – EURC、EUROe、VEUR

🇯🇵 GYEN、🇨🇦 QCAD、🇨🇭 VCHF、🇹🇷 TRYB、🇮🇸 ISKT、🇧🇷 BRZ、🇲🇽 Etherfuse CETES、🇳🇬 NGNC

目前，Solana 的稳定币市值约为 25 亿美元，其中 USDC（67.5%）和 USDT（31.5%）占据大部分市场份额，其次是其他市值均低于 1000 万美元的长尾稳定币。尽管最近推出了许多法币支持的稳定币，但除了 USDT 和 USDC 之外，大多数其他稳定币都面临着流动性低和 DeFi 集成有限的挑战。为了解决这个问题，Meteora 推出了外汇池（目前仅适用于 TVL 为 2 万美元的 EURC - USDC 池），该池仍处于初期阶段，但代表了朝着正确方向迈出的一步。

UXD（由超额抵押贷款头寸、现实世界资产和 Delta 中性头寸支持）和 USDH（由 CDP 支持）是 Solana 上的两种去中心化稳定币。

链上外汇 (FX) 市场案例

外汇市场规模巨大，每日交易量超过 6 万亿美元。具有充足流动性的法定支持的稳定币的可用性可以为通过订单簿和 AMM 建立链上现货外汇市场铺平道路。设想这样一个场景：商家可以接受 USDX 付款并立即将其转换为 YENX，而 Jupiter 通过多个流动性场所路由交易。迟早有人会在 Solana 上建立现货外汇交易平台。

Solana 上还将推出两种由 LST 支持的稳定币——MarginFi 的 YBX 和 Jupiter 的 SUSD。这些本质上是 CDP 稳定币，但利用 LST 作为抵押品（相当于 Lybra 的以太坊 eUSD 和 Prisma 的 mkUSD）。

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我的预测：

1. 受到 Ethena 的启发，有人会开发 UXD v2（镜像 UXD 之前的模型，类似于 Ethena）。

2. DeFi 稳定币机制将变得越来越创新，以寻求为持有者提供收益并增强借贷头寸的流动性。

用户提示——并非所有稳定币都是一样的。法币支持的稳定币通常是最安全的，而其他 DeFi 稳定币（通常被称为「合成美元」）带有固有的 DeFi 风险，最适合 DeFi 应用。在持有任何大量稳定币之前，请务必验证流动性和可赎回性。

Bitcoin 🤝 Solana

在最近扩展比特币的努力中，多个项目已开始创建比特币 <> Solana 互操作性解决方案，以通过 Solana 实现比特币的无缝使用：

1. Atomiq — 一种跨链 DEX，促进 Solana 资产（SOL 和 USDC）与比特币（链上和闪电网络上）的交换。他们的支付演示非常具有创新性，展示了在接受 BTC 的商店中进行 Solana 到比特币的交易。

2. Zeus Network — 连接 Solana 和比特币的开放通信层。它引入了 zBTC（BTC 的打包版本），允许用户在 Solana 上质押或出借以赚取收益。该项目有雄心勃勃的计划，包括将 BTC 深度整合到 Solana 的 DeFi 生态系统中，提供 BTC 支持的稳定币、Solana 和比特币之间的跨链借贷、Stacks 等第 2 层集成等。

3. Sobit Bridge — SoBit 充当代币桥，用户可以通过将 BRC20 代币存入 SoBit 特定地址来启动桥接过程。该平台验证这些存款，然后在 Solana 上铸造等值的代币。

这些举措仍处于起步阶段，尚未全面启动。Threshold Network 的 tBTC 还在 Solana 上提供了比特币的代币化版本，由 Wormhole Crypto 提供支持。

如需更多见解和预测，请查看我关于比特币 x Solana 论文的帖子！

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现实世界资产（RWA）：

通证化 RWA（真实世界资产）将链下金融资产带入链上。例如，房地产、私人信贷、国库券、绿色债券、黄金和其他商品。

除了稳定币之外，Solana 还拥有广泛的 RWA，包括：

1. 代币化国库券（Ondo 和 Maple Finance）

2. 房地产（Homebase 和 Liquidprop）

3. 实物商品（BAXUS 和 CollectorCrypt）

4. 私人信贷（Credix 和 Credible）

我的预测：

1. DeFi 可组合性：例如，持有者可以通过将美国国债代币化、将其用作 DeFi 借贷市场的抵押品、借入稳定币、购买更多国债并重复这个循环来获得更高的收益率。这种场景只是一个例证：将真实世界资产 (RWA) 集成到 Solana DeFi 生态系统中为创建有价值的新产品打开了大门，其中一些产品只能通过加密原生机制才能实现。

2. 拓展更多的资产和市场，将为 DeFi 引入更多优质的代币化资产。

我撰写了一篇关于真实世界资产的综合文章，其中概括了 Solana 上的所有 RWA 以及我的论文。

传送门：https://tinyurl.com/2dae28ts

LST（流动质押代币）

在 Solana 上，约有 40 万钱包抵押了他们的 SOL。作为一种资产类别，流动质押代币（LST）对协议总锁定价值（TVL）的贡献最大。采用任何借贷协议，您都会看到 LST 在 TVL 中占主导地位。然而，与以太坊相比，Solana 的 LST 采用率仍然较低，占 SOL 总供应量的 4-5%，而以太坊的质押率高达 24%，令人印象深刻。虽然大多数 LST 提供相似的收益率，但正是二级市场流动性较高和 DeFi 中更广泛的实用性使它们脱颖而出。在 DeFi 整合方面，货币市场占据主导地位，Solend、Kamino 和 Marginfi 等平台成为 LST 活动的中心枢纽，部分原因是对空投的预期。

在 Solana 上，所有 LST 都会产生收益，这意味着它们的价值随着收益的增加而增加。相比之下，像 Lido 的 stETH 这样流行的以太坊 LST 每天都会进行变基（这意味着您钱包中的 stETH 数量不断增加，而价格与 ETH 大致相同）。

1. Marinade [mSOL]：Marinade 是 Solana LST 协议的先驱，成立于 2021 年，由 Solana 黑客马拉松上的两个团队合并而成。该项目于 2021 年 11 月推出了 MNDE 代币，并于 2022 年 4 月过渡为链上 DAO。其 TVL 分布在：

a. 原生质押（3.5 SOL 时为 35%）

b. 流动质押（6.72 SOL 时为 75%）

Marinade Native 脱颖而出，因为它为机构提供了直接向去中心化精选的表现最好的验证者进行质押的选择，而无需暴露智能合约，这吸引了那些对参与 DeFi 犹豫不决的人。

2. BlazeStake (bSOL)：由一位名为 solblaze 的匿名开发者发起，在代币激励奖励和广泛的 DeFi 集成的推动下，BlazeStake 迅速获得了关注，在不到一年的时间里积累了 270 万 SOL（约 4 亿美元）的 TVL。这种方法为 bSOL 持有者提供了额外的收益机会。

3. Jito (JitoSOL)：虽然 Marinade 最初处于领先地位，但到 2023 年底，Jito 已成为一个强大的竞争对手，部分原因是它有效地利用积分和空投来提高知名度。JitoSOL 因专注于 MEV 而脱颖而出，将 SOL 委托给支持 MEV 的高质量验证器。这些验证者配备了 Jito Labs 的软件，通过拍卖区块空间来获得额外的 MEV 奖励，而 Jito 将其作为额外的 APY 重新分配给用户。

Jito 提升收益 = 标准质押收益 + MEV 奖励

Jito 的 Stakenet：当我们使用任何 LST 解决方案质押 SOL 时，质押程序由热钱包操作，该热钱包由链外机器人管理，该机器人决定：

添加或删除验证器
委托或取消委托权益

这引入了中心化风险。Stakenet 通过将所有委托逻辑转移到链上来解决这个问题，将以前可信且不透明的系统转变为透明的系统。

最近，由于三明治攻击的增加，Jito Labs 暂停了 Jito Block Engine 提供的 mempool 服务。这一决定在社区内引发了不同的反应，一些人赞赏 Jito 的积极立场，而批评者则认为这可能会导致私人交易，并可能会开发一个新的私人内存池作为回应。

虽然 LST 代表一种用例，但 StakeNet 对于重新抵押网络、液体重新抵押协议、预言机网络等场景尤其有趣。在这些情况下，StakeNet 可以在主动验证服务 (AVS) 和高性能节点运营商的去中心化网络中自主分配资产。它结合了两个领域的优点：自动化（通过将流程转移到链上）和治理（允许通过治理设置配置参数）。

存在许多其他 LST，由单独的验证者操作，其中一些试图使自己与众不同。例如，LaineSOL 和 CompassSOL 一直在 MEV 的帮助下提供更高的质押奖励。如需比较 APY 和活跃权益，请查看此列表。

传送门：https://solanacompass.com/stake-pools

Solana 上的 LST 面临流动性挑战，这就是为什么只有三种主要的 LST（JitoSOL、mSOL 和 bSOL）。规模较小的 LST 面临着流动性分散的问题，而 sainttum 则解决了这个问题。

Sanctum - 统一 LST 流动性：

OG 团队之一的一个有趣项目帮助 Solana Labs 构建了 SPL 权益池计划，并推出了第一个 SPL 权益池 Socean。

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为了解决流动性，Sanctum 打造了两大产品：

1. Sanctum Reserve – 作为储备的液体 SOL 池。这使得所有 LST 都可以立即取消质押，无论大小。到目前为止，已经从 Sanctum Reserve 中提取了 60k SOL 用于即时取消质押或 LST-SOL 互换！

2. Sanctum Route — 与 Jupiter 一起构建，即使两个 LST 之间通常没有路线，它也允许从一个 LST 转换到另一个 LST。这通过允许小型 LST 使用 Sanctum 储备池获取更大 LST 的流动性来统一 LST 流动性。它促成了历史交易量超过 3.8 亿美元。

但它如何交换 LST 呢？它简单地假设所有 LST 都可以在下一个 epoch 中兑换为 SOL，并且 LST 的价格源自区块链本身（基于其累积的收益率）。

Sanctum 还推出了另外两款产品：

a. Sanctum LST — 验证者现在可以启动自己的 LST，事实上，已经有 6 个新的验证者加入：bonkSOL、compassSOL、dSOL、jucySOL、pwrSOL 和 superSOL。

为什么验证者会选择 LST 而不是普通的质押？

‧ 通过 Sanctum，这些 LST 的存款、提现和管理费为零。

‧ 更多 DeFi 整合，可能会提高利益相关者的收益，并有可能推出代币并启动整个生态系统。

对 Solana 生态系统的好处：

‧ 当 LST 集成到 DeFi 中时，可以显着提高 TVL。

‧ 这也降低了 Solana 的传染风险，因为没有任何一个 LST 会垄断市场。

b. Sanctum Infinity — 一个多 LST 流动性池（自动做市商或 AMM），允许池中所有 LST 之间进行互换。其运作方式如下：

‧ 用户将任何（列入白名单的）LST 存入 Infinity。

‧ 他们收到 INF 代币（代表 LST 本身），从矿池中获得质押奖励和交易费用。

‧ 所有 LST 都可以共享 INF-USDC 和 INF-SOL 的流动性，或者通过 INF 从任何其他 LST 对获取流动性。

例如，JitoSOL 可以先通过链上收益率计算兑换为 INF，然后再兑换为 USD 或 SOL。这样，INF 可能成为 Solana 上流动性最强的 LST 之一。将 INF 视为 LST，但会从池中增加交易费用。

将 Sanctum 视为 LST 的亚马逊，就像：

1) 您可以在亚马逊上购买 / 销售产品 - 您可以购买 / 出售 SOL（Sanctum Reserve 和 Router）的 LST

2) 在亚马逊上推出您自己的产品，而亚马逊负责端到端交付——您可以推出自己的 LST，而 Sanctum 负责流动性（Sanctum LST）

3）亚马逊自有品牌——Sanctum 推出了自己的 LST（Sanctum Infinity）

我的预测：

1. 更多 LST：在 Sanctum 等解决方案或独立解决方案的帮助下，未来几个月将出现许多 LST；具有差异化，如双代币模型（如 Frax）或更好的 MEV/ 提示共享。

2. DeFi 中更深入的 LST 集成：我特别热衷于在 Solana 上开发 LST 收益率代币化。

会有 SOL Restaking ?

以太坊上的 Restaking 是巨大的，主要是由于 AVS（rollups/appchains/bridges）需要经济安全，而这同样不适用于 Solana——因为它还没有模块化的论文。

但是，Solana 仍然可以拥有 AVS（主动验证服务），因为任何需要分布式验证的东西都可以使用它：

‧ Clockwork-type Keeper networks

‧ Pythnet-style appchains

一个名为 Cambrian 的早期团队也在探索这个方向。Picaso 是另一个探索 SOL LST 重新抵押以确保跨链意图结算协议 Mantis 安全的解决方案。除此之外，Jito 是另一个团队，非常适合通过权益网围绕 Restake 构建任何东西。

借贷：

Solana 利用点对点模型托管三个主要货币市场，遵循浮动（可变）利率和类似的利率机制。它们基于利用率的利率模型进行运作，其中收益率取决于利用率（贷出的供应资本比例），公式为：供给率 = 借款利率 * 利用率 *(1 – 准备金因素）。「准备金系数」代表贷方提供的不赚取利息的资本的百分比；相反，这种机制有利于协议。利用率很大程度上取决于系统对杠杆的需求。

所有三个市场都有活跃积分计划，MarginFi 和 Kamino 计划很快推出代币：

1. Kamino Lend：目前最大的 Solana 借贷平台，在短短 5 个月内从 0 升级到 7 亿美元。与 Aave v3 类似，Kamino 还引入了 E-Mode，使用户能够以更高的资本效率 LTV 比率借入高度相关的资产（如 LST 或稳定币）。此外，它还允许一些 LP 代币作为抵押品。

Kamino 开发了 Multiply 和 Long/Short 等产品，这些产品是一键式金库产品，旨在通过循环杠杆收益。Kamino 具有全面的风险仪表板，用于检查所有类型的风险以及各种场景分析。独特的是，Kamino 实施了自动去杠杆化，即借款人根据市场状况进行去杠杆化（即部分平仓），以防止坏账。

2. MarginFi：Solana 上最早启动积分计划的 DeFi 协议之一，不到一年的时间就从 300 万美元飙升至超过 6 亿美元。除了借贷协议之外，它还推出了自己的 LST 支持的稳定币——YBX。

3. Solend：Solana 上的原始协议，Solend 目前拥有约 2 亿美元的 TVL。SOL 方面，过去 1.5 年（FTX 危机和 Solend 鲸鱼清算事件之后）在 1-200 万 SOL 之间波动。它基于 spl-token-lending 计划（Solana Lab 的参考实现），并且还为每笔存款提供有收益的存款收据，称为「cTokens」。

虽然所有协议都采用类似的借贷机制，但它们各自采用不同的风险管理参数方法，例如价格预言机、清算、风险引擎等。鉴于对杠杆的高需求，利率大幅飙升，USDC 目前的收益率为 30-40%！

在交易方面，有两个 Perps——Drift 和 Mango——具有借贷功能，也可以作为交易保证金。

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Solana 上的借贷平台（来源：Flexlend）

收益聚合器：

收益聚合器通常聚合两种类型的收益：

1. 借 / 贷，例如：

‧ 自动：Meteora 提供动态金库，可在顶级贷款协议之间每分钟自动重新平衡，以优化收益。

‧ 机枪：Flexlend 与 Jupiter 类似，但用于借贷，汇总了五个借贷平台上 USDC 等资产的最佳利率——Mango、Drift、Mango（列出两次，假设强调其重要性或应更正的拼写错误）、MarginFi 、Solend 和 Kamino。它会自动将存款重新平衡到在任何给定时间提供最高 APY 的协议。Flexlend 具有独特的 Homebase，用户可以在其中设置最低期望利率，如果未达到要求，资金将恢复到钱包或指定协议。

‧ JuicerFi 通过聚合不同的借贷协议以及最大化积分的策略，充当另一个收益最大化者。

2. DEX 中的 LP，例如：

‧ Kamino 使用户能够通过向 Meteora、Orca 和 Raydium 等 CLMM 提供流动性来赚取加密货币收益。它发行 kToken 作为收据代币，代表存入 Kamino 金库的价值，并允许用户创建自己的 DIY 自动策略金库。

‧ Hawksight 是 Solana 上活跃有限合伙人的集中流动性收益优化器，提供自我托管和自动化做市策略。它类似于 Kamino 流动性，但已经推出了其代币，实现了 10-1200 万美元的 TVL。

我的预测：

1. 在杠杆需求和高交易量的推动下，收益率将会走高，吸引大量资本。

2. 将进行收益率衍生品的实验，例如收益率剥离、固定利率贷款、利率掉期等（更多内容将在第 2 部分中介绍）。

关于预言机的注意事项：

预言机不仅将链下数据带到链上，而且对于 DeFi 基础设施也非常关键，因为所有计算都依赖于预言机价格供给。Pyth（许可 - 只有经过验证的发布商才能发布）是大多数玩家集成的首选，而 Switchboard（无需许可 - 可以自定义价格源）是另一个玩家，为大多数 DeFi 玩家充当备用或备份预言机。

Perp DEX：

Perps 是加密货币中最高的 PMF 衍生产品，与每条链一样，Solana 拥有广泛的 Perp 协议：

1. 点对池 Perp DEX：Jupiter、Flash Trade、Parcl

2. 基于订单簿的 Perp DEX：Drift、GooseFX、Zeta、HXRO、Pepper、Mango

Solana 上的大多数 Perp DEX 都有活跃积分计划，这导致交易量大幅飙升。

点对点池：

Solana 从 GMX 中汲取了重要灵感，拥有两个可运行的永久性 DEX：Jupiter 和 Flash。两者都基于新颖的 LP 到交易者模型，提供高达 100 倍的杠杆。他们利用 LP 池流动性（Flash 的 FLP 和 Jupiter 的 JLP）和预言机，确保零价格影响、零滑点和深度流动性。用户只需一个简单的步骤即可开仓和平仓，无需额外开设账户或存款。然而，也存在显着差异：

1. Jupiter 仅支持 3 种资产，而 Flash 提供更广泛的资产，包括黄金和白银等大宗商品。

2. Flash 引入了具有内置游戏化功能的独特 NFT x DeFi 玩法。

3. Jupiter 将所有费用（交易、互换和流动性）汇总到 LP 池中，而 Flash 则分离交易费用，将其分配到 USDC 质押的 FLP 池中。

尽管如此，网络效应是强大的，因为 Jupiter 犯罪分子被集成到访问量最大的 DeFi 网站 Jupiter 前端中，这给 Jupiter 犯罪分子带来了显着的优势——数字不言而喻。Jupiter 实现的交易量比 Solana 上所有其他 Perps 的总和还要多，这证明加密前端可以交叉销售任何东西（甚至可能不是最好的产品）——产生费用，从而产生价值！

Parcl – 一种有趣的永久性去中心化交易所，可以让人们做多或做空拉斯维加斯和巴黎等城市的房地产指数。这个永久去中心化交易所的喂价预言机是 Parcl Labs，它是 Parcl 平台背后的公司。尽管吸引了大量的 TVL，但其自然销量却很少。

订单簿 Perp DEX：

作为 OPOS 的其他功能之一，Solana 是唯一一个完全在链上运行订单簿的链，而大多数其他链都有链下订单簿（作为侧链 / 应用链 /rollup）。

Drift Protocol — Drift v2 最初建立在由 Perp Protocol 首创的虚拟自动化做市商 (vAMM) 模型之上，现在遵循独特的机制「Liquidity Trifecta」，由 3 个机制组成：

‧ 即时 (JIT) 拍卖（5 秒荷兰式拍卖，供做市商填补）

‧ 订单簿（管理员机器人在链下订单簿中跟踪未结订单）

‧ 如果市价订单未成交，AMM 矿池将充当流动性后盾提供者。

Drift 推出预发行代币可能是一种有趣的营销策略，但是，正如我们从 Hyperliquid 和 Aevo 上市前市场看到的那样，交易量仍然很低。

完全链上的订单簿，例如：

1. Zeta Markets – Zeta v2 采用完全链上的订单簿和匹配引擎，其操作与 Solana 上的 Open Book DEX 类似。由于即将推出的代币，它成功推动了近期交易量的激增。

2. Mango Markets – 曾经是 Solana 上最大的 DeFi 协议，但在黑客事件发生后，它甚至很难跻身前 5 名。

3. GooseFX – 另一个基于 CLOB 的 DEX，围绕其原生代币进行激励。

4. HXRO — Hxro 网络是衍生品的共享流动性层，任何 Perp DEX 都可以利用。它有两个核心协议 Dexterity（帮助连接和构建基于 CLOB 的衍生品）和 SPANDEX（风险引擎）。任何人都可以构建自己的 UI/UX 并使用 Hxro 网络协议进行组合 - Pepper DEX 就是这样一个即将推出的项目，它构建了一个时尚的 UI，同时利用 Dexterity（共享流动性的全球订单簿）。

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Solana Perp DEX 仍然大幅落后于以太坊同类产品，尤其是混合 DEX（链下订单簿与链上结算匹配），如 Aevo、Hyperliquid、Vertex 和 dYdX，它们始终是排名前 4 的 Perp DEX。然而，Jupiter 最近的交易量很高，在好日子里跻身前 5 名。

我的预测：

1. Perps 作为 Solana 应用链：在 EVM 世界中，大多数 Perp DEX，尤其是那些基于 Aevo 和 Hyperliquid 等订单簿的 DEX，正在过渡到自己的应用链。未来，Solana perp DEX 还可以建立自己的链，这可以带来以下好处：

‧ 免受任何主网拥塞的影响。

‧ 增强用户的交易体验（对于交易者来说交易可以是免费的）。

‧ 事实上，Zeta 已经开始朝这个方向迈进。

2. Perp 聚合器：正如我们拥有借贷和现货 DEX 聚合器一样，我们可能很快也会看到 Perp 聚合器，尽管不同的设计机制带来了挑战。随着 Rage Trade 和 MUX 等 Perp 聚合器的出现，Solana 上可能会出现类似的趋势 - 特别是对于类似于 Flash 和 Jupiter 的设计。

3. 在链下订单簿和代币发行带来的兴奋感的推动下，Backpack 和 Cube 开始获得市场份额并超过链上交易量。

结构性产品和期权：

结构性产品和链上衍生品（Perps 除外）在上一次牛市期间风靡一时，许多创新产品如 DeFi Option Vault（Katana 和 Friktion）在 Solana 上推出。当我们正处于牛市的风口浪尖时，我们可以预期类似的狂热将会卷土重来。

期权：

链上期权具有挑战性；然而，它们正在强势卷土重来，像 Aevo 这样的项目最近保费交易量激增约 50 万美元，而名义交易量达到 1-20 亿美元。紧随其后的是 Lyra、Typus 和 Premia 等项目。

在 Solana 上，有两个非常强大的团队在构建链上期权：

1. SDX Market – 由 OG 团队开发 - PsyFi，一种期权 AMM，支持完全抵押、现金结算的欧式期权，包括看涨期权、看跌期权和垂直价差策略。它利用 AMM 而非订单簿（大多数 2021 年期权平台主要使用订单簿），提供：

‧ 由于期权溢价出售，被动有限合伙人和更好的风险调整收益率。

‧ SDX 提供各种价格水平和期权期限的报价，提供更广泛的期权。

‧ 平台自动调整买卖价差，以激励保持最佳流动性池构成的交易。

它仍处于早期阶段，但历史交易量已超过 800 万美元，每日峰值交易量为 45 万美元，可用资产包括 SOL、ETH、BTC 和 mSOL。

PsyFi 还提供具有标准策略的金库产品，例如 whETH 覆盖的看涨期权、BTC 担保的 PUT 和 SOL 覆盖的看涨期权。

2. DeVol – 与 SDX Market 类似，它也是完全抵押欧洲期权的 AMM。然而，它由一种独特的定价方法提供支持，该定价方法基于称为「标准风险块」(SRB) 的基本单位。SRB 用于综合定价和结算任何衍生品收益，包括传统期权的收益。

关于结构性金库，Cega 是另一款 OG 产品，提供多种类型的金库，如纯期权策略、债券 + 期权策略、杠杆期权策略和双币金库。它支持 Solana 的存款和取款，TVL 约为 1300 万美元，交易额超过 3.8 亿美元。

基于 Perp 的 Vault：

1. Circuit Trade——在 Perp DEX 上存入做市策略的金库（目前只有 Drift）。它们有助于增加被动流动性并利用高收益 MM 策略。例如，Supercharger Vault 是一种完全链上 Delta 中性的做市策略。

2. Adrastea Finance — 让您赚取杠杆收益或高固定年利率。受 GMX/GLP 生态系统的启发，其初始策略可让您在 JLP 上赚取杠杆收益，或在 USDC 上获得稳定的 APY。

Superstake SOL 等收益增强器 — 通过由 Drift 提供支持的 SOL 递归借 / 贷，帮助赚取 LST 的杠杆收益。

Dual Finance —— 提供期权基础设施，但不适用于投机用例；相反，它充当 Web3 社区的激励流动性基础设施。通过使用 Stake Options，使项目能够以期权的形式提供锁仓奖励。Dual Finance允许项目通过授予用户对其原生代币的选择权来奖励对其生态系统的参与（例如，使用其协议或提供流动性）。例如，BONK 有质押期权（以期权形式的锁仓奖励）来激励长期持有代币和社区参与。

Amulet — 是一种支持 Solana 的收益 / 保险协议，具有 AmuVaults、AmuShield 和 AmuVerse 等各种产品。Symmetry 是另一个用于创建、自动化、管理和跟踪链上资金的平台。

我的预测：

1. 结构性产品和衍生品，尤其是基于订单的产品和衍生品，将在 Solana 上卷土重来。

2. 期权将迎来复苏——牛市需要额外的投机产品。如果使用得当，期权可以提供杠杆作用而没有清算风险。

用户提示 - 期权是有风险的，只有在完全理解它们后才应进行探索。尽管如此，由于大多数项目仍处于早期阶段且无代币，因此如果您是期权交易者，那么它们值得考虑。

结束语：TVL 和每日交易量均达到 100 亿美元之路

总体而言，我预计 DeFi 将会出现以下趋势：

1. 对杠杆的需求将显着增加，从而导致更高的年化收益率，进而带来更广泛的收益产品。

2. 投机和货币流通速度将达到前所未有的水平——我们将见证前所未有的投机产品浪潮（例如，Power Perps 和 Everternity Options）。

3. 无需许可的现实世界资产（RWA）、AI 和 DePIN 代币将开始在 DeFi 中占据大量份额。

随着 Solana DeFi 杠铃两端的发展，我们将看到更多的创新发生在中间！大规模的解锁即将发生，主要满足生态系统内收益资产的利用和收益交易。

Solana DeFi 生态系统正在快速发展；蓝筹股在将 Solana DeFi 带到当前状态方面做出了巨大的努力 - 现在是新的 DeFi 协议出现的时候了。Solana 的最大优势在于其可组合性。虽然从风险角度来看，可组合性是一把双刃剑，但它为早期的 DeFi 协议提供了巨大的杠杆作用，让其能够站在巨人的肩膀上成长。

专注于「只有 Solana 才有可能」的创新和设计机制！基础设施终于达到了可以维持大规模活动的水平——许多之前因太早而失败的 DeFi 创新现在又变得可行了。