最近的市场极度摆烂,投资者的情绪也降至冰点,甚有人说,卸载账户,再见A股。
巴菲特那句名言“别人恐惧时贪婪,别人贪婪时恐惧”影响着多少投资者要时刻警醒自己,在投资中保持冷静、理性,但又有多少人能真正做到呢?事实却是,情绪影响着我们的每一笔投资,情绪周期又实实在在影响着每一个市场的参与者。
在当前市场的至暗时刻下,我们一起来聊聊情绪周期是如何影响着我们的投资。
我们知道,增长周期和金融周期是股市运行的“锚”,而情绪则会放大市场的波动。其中的原理在于:股价的波动调动资金的情绪变化,情绪又促使资金的进场和离场,资金的进出则决定着市场的行情走势。比如说,当大跌时,市场不会立即止跌,而是会继续下杀,这属于情绪的惯性。
情绪的传递是人类的原始本能,和人们的从众心理有极大的相关性。比如在疫情期间,社会上开始流传“某某中药”或者“呼吸机”可以预防新冠或者减轻症状时,人们便会疯狂抢购,因此导致这种药品或者商品价格大幅上涨。
这和股票市场又有什么关系呢?股票市场的参与群体“千千万”,也逃不过情绪周期的影响。比如,大家说的“股市的羊群效应”、“股市的比价效应”、“龙头倒下后大概率变盘”、“股市中少数人赢大多数人”等等。
那么如何运用情绪周期?主要有三条:情绪传递、强者恒强,物极必反。
首先,最容易理解的是物极必反。历史总会重演,物极必反通常包含两层含义:第一层是盛极必衰,就是常常说到的贪婪;第二层是否极泰来,就是常常说的“跌多了就是机会”,“恐惧”过后就是“彩虹”。我们可以用赚钱效应和估值高低来反应市场的情绪,特别是在极值点对物极必反的刻画。
第一、赚钱效应是最直接的情绪周期。股市往往喜欢走极端,但涨过头了,必然会跌;跌过头了,也会再上涨。当市场涨到“心潮澎湃”时,收益已经到达了极端值,再去高位接盘就不应该了。当觉得跌多的时候,可能市场还会继续惯性向下。这也是为什么说不要接“下跌的飞刀”,“抄底抄到半山腰”的原因。但极低的收益,往往对应着极度悲观的情绪,和长期的买点,艰难之际反而要多坚守。从长期视角和周期性来看,当前是权益基金极好的布局期:1、混合基金一年回报率处于仅次于2008年国际金融危机时期;2、目前的回报尚未触及历史1/4分位数。
数据来源:wind,截至2023-9-21
第二、用动态市盈率来刻画情绪周期。P=EPS*PE,EPS是客观的事实,无法随着情绪波动,最终情绪的波动会体现PE的层面,来反映市场中的风险偏好。值越高,代表市场的风险偏好越高,情绪越高涨。反之亦然,PE值越低,风险偏好越低,情绪低迷。有人说“估值底”并不意味着“市场底”,当市场底的前提条件往往是“估值底”。当前万得全A估值PE(TTM)已经回到17倍,处于历史的相对低位水平。
Wind,截至2023-9-21
其次,强者恒强。比如说我们经常听到的马太效应,指的就是强者愈强、弱者愈弱的现象,它普遍存在于社会心理学、教育、金融以及科学领域。比如一个股票,当他拥有的资源禀赋使得市场关注到,一方面自身的优势容易扩大,在业绩上形成强者恒强的局面;另一方面,由于股价坚挺,资金会更青睐,最终形成强者恒强的局面。 股票作为人类社会的缩影,自然也受到强者恒强规律的影响。知道这一规律对投资的影响是:1)找龙头;2)找强势股;3)龙头一旦走弱,这要考虑翻盘的可能性。这是情绪对于投资的另一层影响。
当然,我们有时候还会遇到这样的情况。组合中,一只基金不断赚钱,而另一只基金出现亏损。大多数人的操作是卖掉表现好的那只基金落袋为安,反而更加坚守表现不好的那只基金。此时我们恰恰违反了强者恒强的“基础规律”。
最后,情绪的传递。情绪走向极端并非“一日之功”,而是在不断传递中由量变引起质变。目前的中国经济,还是A股市场,缺少的正是信心。政策的变化,基本面的改善需要时间来传递,但不可否认的是,我们正站在情绪转变“十字路口”。
在别人悲观时,至少不要再悲观了。把握情绪周期,最重要的是相信周期,认识自己。