06 投资越来越难了
主持人：对于刚才你提到的关于风险投资的问题，目前市场上资金充裕且竞争激烈，当前的投资环境与过去的「Cigar Butt」（便宜股）时代相去甚远，当前市场是否还存在低估的、有价值的投资机会吗？
芒格：会有人发现一些机会，但这变得越来越难了。我认为最简单的案例之一是 Home Depot 决定模仿 Costco 的商业模式，并把它直接放到家具领域。这是一个很好的商业决策，Home Depot 因此也赚了很多钱。
主持人：还有谁在模仿 Costco 的商业模式吗？
芒格：还有另一个，Floor & Decor，它们在其地板产品的销售上模仿 Costco 但不断添加各种其他品类或许会成为问题。
主持人：为什么沃尔玛没有竞争过 Costco？
芒格：他们太执着于已有的想法，这是每个人的困扰。他们就是无法接受新事物，因为空间已经被旧的想法占据了。他们形成了购置地产的习惯，即使那些地方原本毫无价值，因此入驻成本经常为零。而且它们知道如何建造大型店铺，这就是它们的策略。
因此对他们来说，入驻富裕地段并因此付费让他们感到被冒犯。Costco 只专注于富人居住的好地方，而沃尔玛多年来对此未采取任何行动应对，这是一个严重的错误。
主持人：你认识沃尔玛的创始人 Sam Walton 吗？
芒格：我没见过他，我认识他其中一个儿子。他把 Walton Enterprises 分成了六部分，因此他们从来没有缴纳过太多税。
07 比亚迪是个奇迹
主持人：说说你对于汽车行业和汽车制造业的看法。
芒格：现在进入汽车行业并获得高额利润十分困难，没有人知道谁会取成为最终的赢家。电动汽车的出现彻底改变了整个汽车行业，并且进入需要大量的资本投入。汽车销售的方式也发生了变化，加之汽车制造业中强大的工会存在。所以他甚至没有关注汽车行业。
主持人：由于电车颠覆式的创新，你认为今天的汽车行业相比于 50 年前更值得投资吗？
芒格：也许对于一两家真正优质的电动汽车企业而言是的。但对于其他公司肯定不是。
主持人：你觉得比亚迪是这一两家之中的吗？
芒格：比亚迪是个奇迹。那个家伙（王传福）每周工作 70 个小时而且智商超高。他能做到你做不到的事，他可以看着其他汽车制造商的零部件搞清楚如何制造它们。
主持人：你投资了现代汽车，这项投资对你来说怎么样？
芒格：他们也很聪明。我损失了一些钱但是不多，我很固执，一直坚持到几乎回本才卖掉。
08 日本是一个显而易见的投资机会
主持人：关于伯克希尔对日本商社的投资，为何巴菲特在日本的投资是不二之选？
芒格：这是一个显而易见的投资机会。如果你像巴菲特一样聪明，也许一个世纪有两三次，你就会得到这样的想法。日本的利率 10 年来每年才 0.5%。而这些公司确实是根深蒂固的老牌企业，他们拥有所有这些廉价的铜矿和橡胶基地，所以你可以提前 10 年借到所有的钱，去购买股票，并且支付 5% 的股息。
不用投资、不用思考，就有大量的现金流，你多长时间才能找到这样一个机会？如果你能在一个世纪里获得一两次这样的机会，你就足够幸运了。我们可以做到这一点——因为伯克希尔的信用，但是其他人都做不到。
芒格：提醒我了，我最近有研究过耐克这家公司。但我不喜欢这种时尚公司。如果是爱马仕我会投资，但除此之外我并不会想要投资一家时尚公司。
09 大品牌拥有强大的定价权
主持人：对于 LVMH 这家公司，你怎么看？
芒格：如果你有足够的时间、耐心和优秀的能力，你可能能够用一生的时间或者三、四代人的时间达到类似 LVMH 这样的成功。然而，即使有这么多时间，要成就像他们一样成功的事业也并非易事。
主持人：你认为爱马仕和 LVMH 这些世界上最好的品牌他们持久价值是什么？是什么让他们经久不衰？
芒格：他们拥有品牌忠诚度，且花了一个世纪才做到这一点。
讨论转向将 Kirkland Signature 与爱马仕（Hermès）品牌进行比较。
主持人：你如何看待品牌的价值？
芒格：我们很难不喜欢品牌。因为我们曾经有幸以 2000 万美元的价格买下了喜诗糖果，这是我们的第一笔收购。我们很快发现可以每年将价格提高 10% 而且无人在意涨价与否。我们在没有提高销量的情况下提升了利润。在这 40 年左右的时间里，我们每年将价格提高 10%。这是一家非常令人满意的公司。
不需要任何新的资本投入，这就是它的好处。我们买下它前后，公司的基本情况没有什么变化，仍然拥有两个大厨房和一些租赁店。当 Charlie See 的长子 Laurence See 去世之后，由于 See family 需要支付高额的遗产税，所以他们迫切希望出售公司。1972 年我们购买喜诗糖果的时候，它的税前收入只有 400 万美元。
主持人：所以购买机会只出现在 See family 需要流动性来支付遗产税的时候
芒格：我们之所以知道这件事是因为 Charlie Se 和 Blue Chip Stamps 的一位投资顾问 Robert Flaherty 在去往夏威夷的游轮上相识。我们向 Robert 支付了一笔发现费，尽管从那以后我们再也没有支付过。
主持人：你怎么看喜诗糖果或者爱马仕所在的品类中由品牌决定定价权？
芒格：我认为购买像这样的公司的机会非常低，因此自己根本不会去寻找。我只相信并寻找那些我认为有可能找到的投资机会。
主持人：你怎么看其他品类中那些知名品牌呢？比如包装食品或者其他。
芒格：有很多专业投资者除了知名品牌的股票其他什么都不买。他们通常从雀巢开始，然后只是查漏补缺。他们可能相对市场平均表现略好，但并不会取得巨大的成功。
主持人：为什么亨氏能够拥有定价权但是卡夫却没有？
芒格：这很有趣。某些品类的品牌对消费者来说非常重要，例如亨氏番茄酱，人们可能因为特定品牌的口味而改变品牌选择，愿意为其支付更高的价格。因此，我们可以提高亨氏番茄酱的价格。然而，对于其他产品，如卡夫奶酪，人们可能不那么关心品牌，因此试图提高价格可能会导致市场反感，包括最终的消费者（主妇）。
主持人：因为酱汁是难以模仿的独特风味，是商业机会，所以这会带来定价回报。
芒格：是的。人们会习惯并且喜欢上。这种情况在韩国也发生过，一个中国人掌握了每种主要酱汁 95% 的市场份额。
主持人：可口可乐也是这样吗？
芒格：是的，当然。
