「怀疑型」牛市已至，如何做好准备驾驭叙事？

Neax

撰文：IGNAS | DEFI RESEARCH
编译：深潮 TechFlow
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没那么快：这是新牛市的开始吗？

利率已经达到几十年来的最高水平，由于高通胀，人们难以支付账单，两场重大战争正在进行中，标普 500 指数下跌了 9%。就在我写这篇文章的时候，甚至谷歌的股价也下跌了 10%。

尽管宏观环境看起来熊市，比特币（BTC）持续在 34000 美元以上稳定了一个多星期。你现在一定将「Wall Street Cheat Sheet: The Psychology Of Market Cycles」看了一百多遍，现在看起来我们正在经历一场「怀疑」式的牛市。

四个多月前，Delphi Digital 发布了一份引人注目的市场研究报告，名为「催化剂叠加——叙事将推动基本面」？

这份报告是付费的，但我在 X 中写了一个摘要，解释了叙事如何发展，并确定了促使它们出现的催化剂。

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Delphi 确定了三个重要的核心叙事：美联储的流动性周期、战争和新政府政策。他们解释了每一个如何在短期和长期内影响和将继续影响加密货币。这篇文章在准确性方面有预见性，许多负面事件现在正在转变为积极的事件。自那时以来：

美国证券交易委员会在对抗 Grayscale（以及 XRP）的法庭上失败，为 Grayscale BTC 现货 ETF 铺平了道路，并使 Gary 在美国证券交易委员会的职位岌岌可危。在与币安、Coinbase 等的进一步失败中，将（希望）继续积累更多的火势，推动牛市。
中国已经开始通过提供 1370 亿美元的预算支持来打击通货紧缩，加密货币历史上一直受益于由中国推动的流动性扩张。
Blackrock 等的比特币现货 ETF 获批准几乎是确定的。这将继续为加密货币领域带来急需的流动性。

尚不清楚美联储何时开始降低利率，但最糟糕的加息似乎已经过去。Arthur Hayes 认为，法定货币时代的结束和人工智能的崛起将有助于加密货币的发展。

随着宏观催化剂的演化，它们与 2024 年 4 月的比特币减半完美契合。宏观周期的重复模式是为什么比特币如今如同过去一样走过了相似的轨迹。

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那么，这是牛市的开始吗？我相信是的。

但即使我错了，我可以等待任何下跌，继续学习和研究加密货币，为未来的牛市做好准备。我不能坐在一边，错过了疯狂的牛市。

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牛市比你想象的要「疯狂」

Inverse Finance（$INV）只是上一轮疯狂牛市的一个例子。然而，INV 的推出始于 YFI 代币。

yEarn 收益聚合器仅由 Andre Cronje 一人创立，它需要我们所称的「治理」：对设置费用、规则等进行维护和决策。

因此，他们发布了 YFI，「一个完全没有价值的 0 供应代币」。

「我们再次强调，它没有任何金融价值。没有预挖，没有出售，不可以购买，不会在 Uniswap 上出现，没有拍卖。我们一个都没有。」——YFI 博客

任何人都可以在 Curve 等协议上提供流动性（据我所知），并免费获得 YFI。我提供了流动性，让我惊讶的是，我获得了 1000% 的年化收益率！

我无法理解一个看似「无价值」的代币如何能以每个代币数千美元的价格交易。 Twitter 上的加密货币话题充满了关于 YFI 价格的猜测，从 0 美元到 100 万美元不等。但 YFI 是一个全新的概念，我们传统的投资框架并不适用。YFI 彻底改变了我们对代币发布的理解。

最终，我以每个 YFI 约 3000 美元的价格出售了我的 YFI，几个月后，它的价格飙升至 90000 美元。这是我错过的 2900% 的潜在收益。我当时没有准备好市场可能变得多么疯狂。

从那以后，我始终保持开放的思维，对那些最让我困惑的事情保持开放的态度。这些事情可能会消失，也可能彻底改变行业的动态。DeFi 和 NFT 是这方面的重要例子，它们诞生了一代富有的 Degen，就像早期的 BTC 和 ETH 买家一样。

YFI 只是七个改变了我的理解和代币经济动态的代币之一。其他六个是 AMPL、OHM、COMP、CRV、NXM 和 SNX。

但所有这些代币都有疯狂的故事和有价值的教训。Olympus DAO，一个四位数年化率的庞氏骗局，只要没有人出售——（3.3），就可以将 OHM 的市值膨胀到 43 亿美元！相比之下，这已经超过了 AVAX 现在的市值。

一切都很顺利，直到庞氏骗局崩溃。

Olympus PTSD 导致我不喜欢 Friend Tech 3.3 游戏。不要天真地被新的营销技巧所迷惑（Olympus 应该是 DeFi 2.0）。在上涨途中，至少要卖出部分利润。

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当牛市回来时，将出现更多的牛市 Meme、WAGMI 的呼声、承诺更大的新庞氏计划，你会看到一些 degen 赚得非常丰厚的故事。简而言之，我们将变得鲁莽，牛市会比你想象的更疯狂。

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我们需要谨慎，但不要过于谨慎，以免错过「千载难逢」的机会。我们需要调整思维，但保持冷静说起来容易做起来难。

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如何在即将到来的疯狂牛市中驾驭叙事

在加密领域，总会有一个牛市。即使在这场熊市中，我们也有 PEPE 突然出现，最近还有 SocialFi 的崛起。

一个人如何知道从哪里寻找新叙事的早期线索？我在上面提到的 Delphi 文章分享了为什么叙事很重要以及它们如何形成。

叙事至关重要，因为它们帮助我们理解这个复杂、令人生畏和看似随机的世界。当明确的沟通不可能时，我们依赖共享的知识、常识和社会规范来做决策。这些决策通常依赖于突出的线索，被称为谢林点。

「两个人分别面对着一列数字 [2， 5， 9， 25， 69， 73， 82， 96， 100， 126， 150]，并且如果他们分别选择相同的数字，他们将获得奖励。如果这两个人是数学家，他们很可能会选择 2——唯一的偶数质数。非数学家很可能会选择 100 ——这个数字对于数学家来说并不比其他两个平方数独特。文盲可能会因为它的特殊对称性而选择 69 ——对于那些对数字感兴趣而不是数学的人来说，这可能出于不同的原因。」——Delphi Digital.

加密 Degen 们很可能会聚集在 69 这个数字上，出于 meme 的原因，你认为比特币的历史最高价是 69000 美元是巧合吗？

换句话说，决策多样性至关重要；它推动了市场。尽管人们受情感和故事的驱使，但市场通过集体共识和叙事繁荣。这些叙事帮助我们理解周围似乎随机发生的事件。

PEPE 成功地吸引了一群无聊但渴望获利的加密社区的想象力。在没有其他重大事件发生的市场中，PEPE 令人着迷的故事使它崭露头角，而与 Doge 和 Shiba Inu 等竞争对手相比，市值较小的优势真的有助于鼓舞士气。

但熊市很棘手，因为这些机会很少且往往短暂。牛市中，多个叙事同时出现，因此机会丰富。而且事情会比你想象的要疯狂。

我的建议是要保持开放的思维，尝试那些最让你困惑的新事物，研究它们，永远不要一次性全部出售你获得的新代币。即使那些受到批评或负面看法的代币也值得探索。挑战现状的新想法常常会引发老一代的不安感。

这正是比特币对传统金融（TradFi）所做的事情，也是 Ordinals 对比特币极端主义者正在进行的事情。比特币极端主义者对 Ordinals 的批评是我看好它的原因之一。这表明即使他们也认识到其重要性，并认为它值得关注。

我相信加密市场奖励那些早期发现新兴叙事并保持开放思维以迅速适应新市场动态的人。即使表面上以基本面为驱动的「真实收益」代币最终也成为另一个待售叙事，我事实上在叙事出现（和下降）之前之后检查了「真实收益」代币的表现，以确认这一点。

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有哪些牛市叙事

我曾经提到，叙事是由新的技术创新与引人入胜的叙事相结合而产生的。

其中之一是具有 Ordinals、Stacks 和 BitVM 的比特币 DeFi，旨在增强比特币智能合约功能而无需分叉。

但以下是我认为可以在牛市中爆发的几个叙事，得益于 1）技术创新和 2）货币（代币）生产能力。

流动性再质押代币。
人工智能与加密的融合。Arthur Hayes 推销 Filecoin（FIL）代币，因为需要存储，但 Arweave（AR）或更新的代币在合适的时机也可能崭露头角（两者表现不佳）。由于人工智能和其他技术的发展，机器对机器的小额支付叙事也有可能复兴。
模块化与单片式区块链叙事。以太坊和 Cosmos 是模块化区块链的典型例子，尽管它们都有不同的实现愿景。Solana 在单片 L1 叙事中领先，时间将告诉哪种方法将主导未来十年。
新一代去中心化交易所（DEX）。我密切关注近期从顶级风投公司筹集资金的项目。筹集资金的新 DeFi 协议中，大部分是 DEX。这并不令人意外，因为加密的主要用途之一就是投机。随着牛市中交易量的增加，DEX 和其代币的估值将上升。
新一代 DeFi 稳定币。UST 的崩溃明显不是解决稳定币三难问题的最后尝试。据说 Liquity V2 将这样做，Frax V3 和 DAI 利用 RWA 来扩大规模。Ethena 提供了一种不同的（尽管不是去中心化的）可扩展性方法，我预计新的模型将继续提供新的致富方式。

然而，在每个牛市，通常会出现一种全新的叙事，可能会超越上述提到的每个叙事。这就像 Friend tech 与 SocialFi 似乎突然出现一样。

成功创建新叙事的协议和早期拥抱这些叙事的协议将成为下一个牛市的赢家。

在 Al Ries 和 Jack Trout 的书《营销的 22 条不变法则》中，他们提到了「领导力法则」。根据这一法则，让自己成为某人心目中的第一比让他们相信你的产是比第一个成功的产品要容易得多。

所以，所有这些将自己营销为更好的「Friend tech」的 SocialFi 分叉，只是在确立 FT 作为该类别的龙头方面帮了 FT 的忙。

请记住，当出现新叙事时，通常更明智的做法是押注原始协议而不是分叉。有一些例外，比如 Pancakeswap 和 Velodrome，大多数分叉承诺给你天堂，但最终只会把你带到地狱。

Celestia 是一个很好的例子，他们掌握了该书中介绍的另一种营销法则——「类别法则」。Celestia 并不是第一个投身模块化区块链叙事的协议，但与今天数百个 L2 专注于「执行层」的不同，他们专注于数据可用性层。你知道多少个 DA 解决方案？

有些分叉实际上在短期内表现出色，因此完全避免它们可能会错失（短期）机会。

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最后

每个人的经验和教训都不同。这就是为什么在加密中有一句谚语，你需要经历 3 个周期才能在加密中「成功」：一个用于学习，一个用于赚钱，一个用于财富自由。

无论市场变得多么疯狂，都要确保它不会彻底摧毁你。你可以在一个协议上失去 10％、20％甚至 50％的净值，但你如果亏完了就没有了机会了。

加密市场充满了 Nassim Taleb 所谓的「Fat Tails」分布事件。这些极端事件频繁发生，但我们无法预测它们。FTX、Celsius、Terra 等曾经是上一次牛市中的主要参与者，但它们现在都令人唏嘘。

因此，为迎接前进的疯狂牛市，同时也要为最坏的情况做好准备。风险管理听起来很无聊，直到你失去了钱。以美元计算，我最大的损失发生在 Terra 崩溃时的 Osmosis OSMO/UST 池上。由于有两周的解锁期，我无法撤出 LP，所以从那以后，我不再将我的「稳定币」与时间锁定。