这几天看 SBF 的庭审,感触良多,不管你多么天才,金融风险照样碾压。
我们都以为,只要某个股票一直涨,就有流动性,这恰恰错了。流动性可以瞬间消失,价格一落千丈。
2008 年的金融危机的时候,伦敦的银行间拆借利率(Libor)在一天早上,由于市场的恐慌,竟然无法达成报价,这就是当资产没有流动性的时候,价格的信息也停止了。
这种时候,几个小时关乎一生。
同样的情况发生在 FTX。FTT(他的代币)在一瞬间的击穿心理价位,价格就可以一溃千里。回想起来,在前几个小时内疯狂托盘是正确的决定,这几个小时的努力比后面重要太多了。但市场的流动性太脆弱了,仍然无法挽救这一场败局。
FTX 在暴雷之前都有大量的 AUM,甚至是抵押物,但是他却没有现金来偿还债务了。Web3 协议的 TVL 是滞后于流动性的,我们不能看到 TVL 很高,流动性就很大的结论。
有人说,做市商呢?金融市场里哪有朋友,撤的最快的就是他们。
风险是做生意的人最讨厌的。流动性风险,应该就是金融从业者最讨厌的。但是为了看起来庞大,有人用承担流动性风险,来撑起自己的商业帝国。
资管机构买入风险,这是他们吃饭的手艺。只要价格涨,皆大欢喜。下跌超过 50% 的时候,那么客户就要闹了,如果再有一些不良资产,可能资不抵债。
不良资产怎么产生的?原因千千万万。销售人员为了业绩不管风控,人类识别流动性风险的水平有限,金融资产复杂化等等因素。SBF 或许在他的路子里已经做到最好了,唯一的错误是选择错了路。
依靠买入风险,撑起来的商业模式,值得商榷。更好的商业模式,应该卖出风险,赚取现金。
对比一下,Facebook 的业务不需要买入风险来获利,他只需要收广告主费用就可以了。金融危机的时候,广告费少赚一点就行了,只有经营风险,不是金融资产的流动性风险。
DeFi 的意义在于创新资管行业,让用户自己承担风险,协议只是赚取手续费和广告费,只承担经营风险,不用承担流动性风险。
卖出风险的才是头部企业,是庄家。资金杠杆堆积起来的老大,只是运气好和借了点钱的赌客。