比特币 ETF 发展的历史
十年半以前
历史上第一个正式向 SEC 发起比特币 ETF 申请的基金是是 2003 年六月，距今十年半以前的 Winklevoss 兄弟的 Winklevoss Bitcoin Shares。当时比特币市值刚刚超过十亿美元，单价 87 美元（现在市值超过八千亿，单价为 42640 美元）。
遗憾的是，这次的 ETF 申请在 SEC 长达三年多的审核后，在 2017 年 3 月遭到了拒绝。SEC 拒绝的理由是比特币市场存在着欺诈风险，缺少合规。
有趣的是，Winklevoss 在十年前曾经预测过比特币的价格会超过 40,000 美元甚至更高。
在此后的多年时间里，又有多个比特币 ETF 申请，但是均被 SEC 拒绝。直到 Gary Gensler 接替 Jay Chairman 成为 SEC 主席。
第一个比特币期货 ETF
第一个正式被 SEC 批准通过的比特币基金是 ProShares 发行的 BITO。但是 BITO 投资的是比特币期货而非现货。2021 年 10 月 19 日，BITO 上线第一天的交易量就达到了 5.5 亿美元。
直至 Grayscale 的 GBTC 转变为 ETF 之前，BITO 一直都是最大的数字资产 ETF。
虽然 Crypto 市场终于在全世界最大的金融市场迎来了属于自己的第一个 ETF，但是后面我们才意识到，BITO 上线的日期竟然是最糟糕的时候。
在 BITO 上线时，比特币的价格在 6,2000 美元左右，20 天后迅速攀升至历史最高接近 7 万美元。但是随后而来的便是极速地下跌，BITO 发行一年后，比特币的价格已经不足 2 万美元。
比特币现货 ETF
在经过了十多年的发展后，2024 年 1 月 10 日，美国 SEC 终于批准通过了比特币现货 ETF。这一点与此前 Grayscale 在 2023 年 8 月赢得了与 SEC 的官司有重要关系。SEC 没有提供充足地拒绝 Grayscale 将 GBTC 转换为现货 ETF 理由。
今年 1 月 10 日，包括 GBTC 在内的一共 11 个比特币现货 ETF 得到 SEC 的批准，在美国的合规交易所正式上市。全世界最大的资产管理公司 BlackRock 在其中。
需要注意的是，虽然美国市场的比特币现货 ETF 刚刚受到批准上市，但是其他国家，如加拿大在几年前已经有了比特币现货 ETF。
市场概览
如之前所介绍的，截止到 2024 年 1 月 17 日，美国市场一共有 11 只比特币现货 ETF，详细信息如下表所示。
其中规模最大的基金为 Grayscale 发行的 GBTC，市值超过 250 个亿美元。GBTC 由此前只能在 OTC 市场交易的信托基金转变而来。
自从 GBTC 正式成为 ETF 以来，基金每日都处于流出状态。根据 BitMEX Research 的统计，GBTC 过去三天的流出分别为 $95m, $478m, 和 $590m，合计 $1.16b. GBTC 大量流出的原因主要有两个。
一是许多 GBTC 的投资人实际上处于盈利状态，但苦于没有变现的方式。
此前 GBTC 只能将 BTC 转换为 GBTC 份额而后在 OTC 市场交易而不能将 GBTC 兑换为 BTC，一度导致 GBTC 的折价接近 50%。现在正式成为 ETF 之后，大量投资人开始变现自己的 GBTC。
第二个原因是 GBTC 的管理费用过高。大部分 ETF 的管理费用在 0.2% 到 0.3% 之间，鲜有超过 0.5% 的，而 GBTC 的管理费用却高达 1.5%。因而即使投资人依然愿意投资比特币，将 GBTC 卖出而买入其他机构发行的 ETF 也不失为一个更好的选择。
就交易活跃度而言，GBTC 的交易量最高，越占所有 ETF 总交易量的一半左右。排在其次的为 BlackRock 发行的 IBIT，上市三日每日的交易量分别为 $1040m, $585m 和 $371m，合计约 $2b。如果考虑所有比特币现货 ETF 的情况，那么过去三日总交易量接近 $10b。
根据 Bloomberg 的高级 ETF 分析师 Eric Balchunas 的分析，2023 年全市场一共约有 500 只新 ETF，这些 ETF 在 1 月 16 日总交易量合计约 $450m，交易量最高的为 $45m. 对比之下，IBIT 一只基金似乎就可以与过去一年所有的基金在交易量上相抗衡。
虽然这个数据听上去还是有些震撼的，但是仔细想想其实不难理解。在传统金融行业，很长时间以来已经没有怎么出现过新的资产类别了。即使再有新的 ETF 上市，ETF 的背后还是那些已经存在很久的资产。
我们可以类比 Crypto 市场在不是十分火热的时候，可能除了头部的几个币种，剩下的 Alt coins 也几乎没有什么交易量。市场好起来后，主要的交易活动还是会围绕在主流币和新的热点之上。目前 Crypto 资产对于传统市场而言就是一个新兴的资产类别，自然而然会受到大量的关注。
GBTC - Grayscale
前文有提到，GBTC 是 Grayscale 公司在 2013 年发行的第一个信托基金。除了 BTC 以外，Grayscale 还发行了包括 ETH，SOL，LTC，XPR 等在内的多只数字货币信托基金。截止到目前，Grayscale 的总资管规模为 $34.76b，是 Crypto 领域最大的资产管理公司。
Grayscale 是 Digital Currency Group 的子公司，DCG 是一个 Crypto 领域的风险投资公司，由 Barry Silbert 在 2013 年创建。根据 DCG 官网的介绍，其投资的项目接近 200 个，横跨交易所，钱包，稳定币等几乎 Crypto 的所有领域。
FBTC - Fidelity
FBTC 的发行方是 Fidelity，后者是美国金融市场上最大的资管和券商公司之一。Fidelity 是探索 Crypto 领域最早的传统公司之一。
从 2014 年开始 Fidelity 就比特币产生了兴趣并开始探索。2018 年 Fidelity Investment 成立了 Fidelity Digital Assets 子公司，专注于数字资产业务。目前公司提供数字资产的托管，交易以及资管服务。
有趣的是，Fidelity Investment 是 Crypto 先驱玩家开始的地方。由于 Fidelity 对 Crypto 的探索较早，很多人是在 Fidelity Investment 开始了解和研究数字货币，并且开始相关的业务。但是由于开始过早，加上 Crypto 发展的曲折动荡和本身扩张的速度过快，导致许多从从 Fidelity Investment 的人最终离开，现在四散在 Crypto 行业中。
根据 Fidelity 官方披露的数据，截止 2023 年 9 月，Fidelity 的 AUM 约为 4.4 万亿美元。
IBIT - BlackRock
BlackRock 是全世界最大的资产管理公司，管理超过 10 万亿美元的资产。BlackRock 提交比特币现货 ETF 申请的时间是 2023 年的 6 月 15 日。那天的比特币价格约为 25,000 美元，从那天开始之后比特币的价格便没有跌破这个水平。市场对于 BlackRock 的申请期待十足。
事实上我们也看到了 IBIT 是除了 GBTC 以外市场最受欢迎的比特币现货 ETF，拥有最高的交易量。除了比特币以外，根据 CEO Larry Fink 的参访，BlackRock 有计划再发行一个以太坊的 现货 ETF。
截止到 1 月 16 日，BlackRock 一共持有约 11,500 枚比特币，这个数量也让 BlackRock 超越特斯拉成为上市公司中持有比特币最多的第三名。
BITB - Bitwise
Bitwise Investment 是一家专注于数字资产指数基金管理的公司，于 2017 年在美国成立。
目前 Bitwise 拥有包括比特币现货 ETF 在内的 7 支公开交易基金，以及数支私募基金。不过除了 BITB 以外，其他的基金都并不直接投资任何数字资产，而是通过投资 CME 的比特币或以太坊合约，或者是区块链产业相关的上市公司股票来达到投资数字货币的目的。
ARKB - ARK & 21Shares
ARKB 是由两家公司共同发行的比特币现货 ETF，分别是 ARK Investment 和 21Shares。ARK 由 Cathie Wood 在 2014 年成立，专注于科技创新领域的投资，因而也对区块链和数字资产兴趣极大。自成立后，ARK Investment 发展迅速，AUM 在 2021 年达到最大规模突破 $50b，但之后表现平平，至今只有约 $7.9b。
21Shares 则是和 Bitwise 类似，都是专注于数字资产的指数产品的公司。21Shares 的母公司 21.co 是瑞士最大的数字资产独角兽公司。也是因为总部在瑞士的原因，除美国市场外，21Shares 也在欧洲 / 亚洲市场运作，并且在 2018 年成功地在 Nasdaq Dubai 发行了世界上第一个实物支撑的 ETP (Ticker: ABTC)，为中东市场带来合规的数字资产产品。
HODL - VANECK
VanEck 是一家成立于 1955 年的资产管理公司，管理着超过 $76b 的资产. VanEck 和 Fidelity 类似，也是相对比较早探索比特币和区块链的传统金融公司。
早在 2017 年 VanEck 就向 SEC 申请了 BTC 期货 ETF，同年，子公司 MarketVector 也发布了一系列专注于数字资产的指数产品。2020 年 VanEck 在欧洲发行了比特币现货 ETN 产品 VBTC。
有趣的是 VanEck 比特币现货 ETF 的 Ticker 「HODL」 其实一开始源自于 Bitcointalk 论坛的一个错误拼写，但是被故意沿用下来，意为不管价格如何变化，将持续持有比特币。后来这个单词也被理解为 」Hold On for Dear Life」. 与之类似的还有一个单词 「BUIDL」，实际原为 「BUILD」 「建设」 的意思。
BTCO - Invesco & Galaxy
Invesco 是一家位于美国的资产管理公司，成立于 46 年之前。截止到 2023 Q4，Invesco 一共管理超过 $1.58t 的资产，位于世界资管公司前列。拥有超过二十多年历史的指数 QQQ 就是 Invesco 发行的产品。
BTCO 发行商的另外一个合作公司是 Galaxy，一家成立于 2018 年专注于数字资产的金融公司。目前公司提供包括资产管理，咨询，交易服务。 Galxay 的资管部门管理着 $5.3b 资产。在这次的 BTCO 合作中，Galaxy 负责比特币购买和出售的执行工作。
EZBC - Franklin Templeton
Franklin Templeton 是一家拥有 77 年历史的老牌资产管理公司。截止到 2023 年 11 月，公司的资产管理规模为 $1.4t。
与其他传统资产管理公司不同， Franklin Templeton 在社交媒体上更加活跃一些，而且看起来更加贴近加密世界的文化，除了比特币 /ETF 以外，还会发表对于其他数字货币的发展看法。
BRRR - Valkyrie
Valkyrie 是一个成立于 2020 年，专注于数字资产管理的金融公司，是这次所有发行比特币现货 ETF 里面最年轻的公司。
除了 BRRR 以外，Valkyrie 还发行了比特币期货 ETF 以及其他数字货币的信托基金。
BTCW - WisdomTree
WisdomTree 位于美国的资产管理公司，截止到 2024 年 1 月 16 日，公司的资产管理规模为 $99.5b1. 值得注意的是，WisdomTree 还开发了一个支持投资区块链资产的消费级手机应用 WisdomTree Prime。
投资者在 WisdomTree Prime 应用中可以直接投资比特币，以太坊，电子化的黄金以及其他 WisdomTree 发行的电子化基金。
