Web3.0投资逻辑与思考，本帖长期更新，微博同名：庄氵氵，欢迎关注、讨论。

庄氵氵

大概今年6月开始在微博输出Web3.0相关的投资逻辑与思考，目前微博同名账户粉丝2400+，从“你的档案”获知这个Web3贴吧，感觉不错，所以决定单独开楼作为微博内容的同步备份，欢迎关注、讨论，后面会把今年6月以来的200多条微博内容陆续搬上来。

May

庄氵氵跟上

zw0522

庄氵氵你人呢，怎么没更新的了

zw0522

庄氵氵搞一个微信群呀，庄总

zw0522

庄氵氵可以恢复正常了吧

Cici

来了，老铁

mini

欢迎来玩

庄氵氵

2023-7-11【Web3.0下一波牛市周期分析】

Crypto的下一波牛市周期大概率在2024年，而不是2025年。打开比特币完整历史K线图，15根年线蜡烛可以从上帝视角窥探其中的牛熊更替规律。除去婴儿时期的2009年，BTC目前在历史上只有三次年线收阴的大熊市，分别是2014年、2018年和2022年，其他年份都是上涨的牛市（今年暂时也是阳线，除非跌破1.6万刀），仅从这个角度而言，BTC确实跟宏观经济没有太大关系，中本聪经济学下的四年产量减半周期才是主宰比特币牛熊的王道规律。

但是，只看阴线会犯下以偏概全的逻辑错误。如果把阳线蜡烛图进行对比，比特币的牛市周期在2020年减半第一次发生的微妙的变化。在2012减半和2016减半牛市中，涨幅最大的年线都是产量减半之后的第二年，即2013年和2017年，涨幅分别高达5300%+和1300%+。而2020减半牛市涨幅最大的年线并不是2021年，而是发生产量减半的2020年，涨幅达到300%+。2021年的年线虽然最终收阳，但涨幅仅仅只有60%不到，明显属于减半牛市的鱼尾行情。

即便抛开宏观经济不谈，仅从比特币自身四年减半周期规律进行分析，牛市周期从2020年机构入场（如灰度、特斯拉、微策略）开始已经明显前移，并且涨幅明显下降。根据这些前提，我的预测和结论是：

1）下一波比特币减半牛市周期会继续提前，跟2024年一季度比特币现货ETF的利好形成共振，2024年将是近十年最后一波具有赚钱效应的牛市（暴富效应的牛市已经在2021年结束，2024年只是赚钱效应）。

2）2025年比特币的年线会是阴线，伴随美国深度衰退进入前所未有的大熊市，其中一部分原因在我6月23日谈贝莱德申请比特币现货ETF的微博有谈到，ETF是长线利空。

3）2024年牛市的年线涨幅会比2020年300%+更少，这个涨幅递减规律在此前2013、2017、2020及2021年线当中多次印证，牢不可破，其中一个原因是合约杠杆的普及化。

4）2024年牛市周期大概率是从美联储最后一次加息到开始降息的这段时间，这个时长估计是半年左右，从2023年Q4（或2024年Q1）持续到2024年Q2（或Q3），误差不超过一个季度，具体时间明年密切观察。另外，美联储停止加息时间点应该大致跟现货ETF通过时间重合，形成利好共振。

Image description

庄氵氵

2023-8-20【美国经济衰退时间及程度预测】

在全球进入互联网时代后，美国只经历了2000年、2008年和2020年三次实质性经济衰退（美国官方NBER定义的衰退）。以美股标普500指数为例，2000年在1400+见顶，进入“互联网科技泡沫危机”衰退，在2007年重新回到1400-1500历史高位，2007年9月美联储进入降息周期，标普500精准见顶。2008年雷曼兄弟倒闭，美国爆发“次贷危机”，美股进入主跌浪，2009年完成触底，直到2013年才真正突破2000年的顶部区间。2020年因百年一遇（甚至千年一遇）的新冠疫情黑天鹅，全球资本市场在3月发生熔断式暴跌，连90岁高龄的巴菲特都自称“活久见”，随之迎来美联储无限量化宽松政策，全球资本市场仅用2个月就走出“超级V反大牛市”，直到2021年下半年几十年一遇的大通胀来袭，美联储暗示政策转向，美股再次见顶。

可以确定的是，目前活跃在网络的大部分风险投资散户都没有亲身经历过2000年和2008年的两次大衰退（包括我自己，当时还是小屁孩），彼时的中国也刚刚加入WTO，处在深度融入全球化阶段的初期和经济高速增长期（2000年-2008年中国年GDP增速从8%增长到14%，即便2008年有汶川地震），所以受美国衰退牵连的程度也比较小。有不少人很容易仅凭借2020年新冠疫情黑天鹅的“少数经验”就陷入思维定势，认为美联储在2024年以后降息放水就一定会迎来新一轮大牛市，但我认为情况将会恰好相反，下面全是重点：

以目前全球的宏观经济、地缘政治以及自然环境的情况而言，在基准情况下，2024-2025年开始爆发的衰退将大概率复刻2007-2008年，全球资本市场将迎来3-5年大熊市。在最坏情况下（如天启四骑士：瘟疫[新冠再次变异]、俄乌战争以外的新战争[图四]、极端气候引发的饥荒等等），2024-2025年开始爆发的衰退将复刻2000-2013年，即十余年内资本市场都不再创历史新高，进入超级大熊市底部震荡（包括比特币）。

因此，在美国暂时还没有衰退的前提下，如果比特币还有最后一次减半牛市，必定是以贝莱德申请比特币现货ETF为契机（最终截止审批期限为2024年3月，在那之前必须通过），牛市要在2023年Q4-2024年Q1启动，并配合产量减半的利好在2024年Q2-Q3见顶（高盛预测美联储降息时间点为2024年6月底之前）。换言之，如果比特币在2024年有减半牛市，将大概率复刻2007年的美股，大致在美联储首次降息前后见顶，进入前所未有的大熊市，而不是复刻2020年312后的“超级大V反”。

另外，2000年和2008年两次大衰退都是美国总统选举年，所以美国经济是否衰退与总统选举没有任何逻辑上的必然关系，并且美国从2021年开始受困于几十年一遇的大通胀，即便2024年下半年开始降息放水，也不要指望再有2020年的那种无限QE天量印钞。新冠疫情注定改写人类历史，包括全球央行的货币政策，中性利率再也回不到过去30年低通胀时代的低利率水平了。

这就是为什么我多次强调，2024年最最重要的事情只有一个，及时逃顶。

（ps：讽刺的是，当初2020年312超级黑天鹅，吓坏了99%的大V和散户，当时都以为是复刻2007-2008年金融危机，要熊2-3年，结果现实永远跟韭菜反着来。而这一次，大部分人认为明年美联储降息放水将迎来新一轮大牛市，一切不言而喻。）

Image description

H-金山

庄氵氵感谢分享！请问这个平台有没有app？

mini

H-金山可以把网页添加到手机主屏幕，有近似app体验

zdr111222

支持一下

H-金山

mini 好，谢谢！

庄氵氵

2023-8-27【Web3.0投资逻辑与思考①】

对于大部分资金有限尤其是2021年之后才入圈的人来说，关注Web3.0领域的技术发展和投资逻辑远比钻研Crypto的交易技巧（涨跌点位、合约策略）要重要得多。如果能够做到沉下心来保持学习、耐心思考并坚定执行，即便存在判断错误也照样能够在这个领域赚钱。相反，如果是沉迷于交易炒币技巧，一旦判断错误就很可能归零（爆仓），即便设置了止损，只要频率够高就不可能突破“赌徒输光定理”（该定理见《比特币白皮书》第7页）。

举个例子，在Web3.0的上一轮牛熊周期中，比特币社区因为交易拥堵和手续费高昂问题对扩容方案产生了重大争议，并最终在BTC之外通过硬分叉（hard fork）诞生了BCH和BSV。其中BTC采用的扩容方案是以Bitcoin Core开发组为代表的“新技术派”研发出的“Segregated Witness，简称Segwit（隔离见证）+Lightning Network（闪电网络）”组合扩容技术，而BCH和BSV则是按照《比特币白皮书》原文提到的扩容方案将区块容量直接提高，但BSV比BCH更为激进，主张一步到位，直接把区块容量上限取消，而BCH则认为应该循序渐进，实时根据交易量把区块容量逐步提高。

五六年过去了，市场最终证明BTC才是BTC，隔离见证+闪电网络的扩容路线才是市场认可的路线，而BCH和BSV最终被证伪，分叉币依然是Altcoin，而不是Bitcoin。但是，这并不代表当初敢于坚定支持BCH和BSV的人就会亏钱。相反，如果能从2017年的扩容之争一直坚持自己的逻辑并坚定执行，在2021年的大牛市中照样可以赚的盆满钵满，因为在BTC从2万涨到6万的那段主升浪中，BCH和BSV分别涨了6倍(250到1600，跑赢比特币)和3倍（150到450，持平比特币）。

财富是对认知的补偿（绝不是某些水货Kol说的对短线杠杆合约风险的补偿），BCH和BSV的技术路线虽然没有得到市场的认可，但是在2017-2020年就能够理解比特币扩容技术并作出自己的逻辑判断，即便这个判断最终没有得到市场认可，市场也会对这种领先的认知进行“最合理的定价补偿”，给予BCH和BSV远超当下Crypto存量市场的涨幅。（对比2023当下的存量市场，BTC从1.5万涨到3万就有无数水货Kol喊牛市，那BCH和BSV在2021年完全可以说造富无数）

因此，专注Web3.0和区块链技术，同时用逻辑去理性分析市场，坚定执行投资计划，是我在Crypto存量时代能想到的唯一出路。即便判断逻辑出错，也依然有可能在牛市中赚钱甚至赚大钱（只不过2024年概率比2021年概率要小得多）。最坏情况无非就是持有的Web3.0项目跑不赢BTC和ETH，但只要不爆仓，在牛市中就能赚钱。

庄氵氵

2023-9-3【Web3.0投资逻辑与思考②】

ETH的Layer2及其扩容技术是下一轮Web3.0牛市需要重点关注的领域，必然会诞生大幅跑赢BTC和ETH的好项目，这也是目前Crypto领域里集中了最多技术大咖和投资机构的赛道。如果从区块链技术发展历史层面进行刻舟求剑，那ETH的Layer2就像2016-2017年扩容技术之争时期BTC的主链和侧链，散户要做的就是要找到下一轮牛市当中能够成为“Segregated Witness，简称Segwit（隔离见证）”和“Lightning Network（闪电网络）”的以太坊Layer2项目，目前比较有竞争力的四个技术方案分别是ZK Rollup、Optimistic Rollup、Plasma、Validium。如果从区块链企业的角度，就是先找到类似当年研发出闪电网络技术的BlockStream公司，当下几个有影响力的公司就包括ConsenSys、optimism PBC、Offchain Labs、Matter Labds、StarkWare。

具体看好什么项目、什么公司，我不能做任何推荐，这是类似@憨巴龙王好心告诉别人涨跌价格点位、成为别人因果律的“吃力不讨好的傻事”。另外，人云亦云是投资大忌，很多人要么盲目刻舟求剑，认为下一轮牛市周期的时间点、涨幅依然会跟2016-2017、2020-2021一模一样（实际上这两轮牛市的涨幅、见顶时间都已经完全不同，2024年牛市也必然不同），要么就听信一些悲观派，认为Web3.0只是忽悠，Crypto再也不会有牛市，应该换圈子转战大A股。

而我认为一个合格的Web3投资者首先要做到独立思考，从3-5年的维度来看，一方面要认识到下一轮牛市BTC的涨幅必然是历史上最小的一次，但另一方面也绝不能忽略牛市依然会到来，资本依然在布局Web3领域的各个赛道（从比特币现货ETF到以太坊Layer2等等），而好的新技术项目一定会受到资金的追捧，涨幅依然有机会追上2016-2021的BTC，前提是能够沉下心来研究技术，发现别人不能发现的价值项目。

从5-10年以上的超长线维度来看，除了BTC，其他都是Altcoin，包括ETH。根据热力学第二定律（熵增定律），ETH从POW转为POS，注定要不断投入人力资源（人的脑力劳动也是算力，人需要吃饭，消耗能量），不断进行技术升级、不断折腾，如果哪天以太坊基金会折腾完了，技术进入瓶颈了，以太坊就会陷入死亡螺旋，所以从超长线角度我看空全部POS币种（具体逻辑分析见6月24日微博）。

记住，投资绝对不能人云亦云，而我对人云亦云有与生俱来的本能厌恶感。

庄氵氵

2023-6-24

1）除了比特币，其他都是Altcoin，包括以太坊。去年的伦敦升级有很多以太吹说ETH信标链合并后会进入通缩模式，下一轮牛市将由以太坊率先领涨，目前看eth/btc的汇率这些以太吹已经再次被打脸。原因很简单，以太坊的稀缺性含有99%的人工属性，人工属性越高，稀缺性含金量越低，凝聚共识的能力也越差，因为开发组随时可以修改货币发行量，这种稀缺性不具有公信力，所以即便产量下降，甚至通缩，也带动不了牛市。

2）比特币稀缺性的人工属性极低，中本聪在创世区块设定了总量2100万上限后无人能更改，稀缺性的人工属性含量随着时间流逝会不断降低，最终无限趋近于0。假设比特币诞生第一天2100万总量设定的人工属性是100%，随着中本聪的消失并经过12年后无人能修改的强烈共识凝聚，人工属性已经降低到10%以下。后续挖矿总产量越接近2100万，那么人工属性也会越接近0，共识度也会越强，波动性就会越小。

3）黄金稀缺性的人工属性从诞生之日就是0，是宇宙大自然的鬼斧神工，而且没有任何理论方式可以改变，所以黄金具有人类最强的贵重通货共识，“沉默是金、含金量、寸土寸金”等形容黄金价值的词语数不胜数。比特币的稀缺性在理论上存在改变的可能性，根据白皮书只要矿工垄断全网算力进行多数决投票就可以实现，这是比特币不如黄金的地方。所以在比特币现货ETF通过后，比特币的定位大概率将从“数字黄金”沦为“山寨黄金”。

4）法币和比特币没有内在价值，根据热力学第二定律（熵增定律），需要源源不断从外部输入能量（暴力）去维持系统秩序，法币的暴力是一国军事力量，比特币的暴力是数学上的哈希算力。而Altcoin也一样，以太坊从POW转为POS，注定要不断投入人力资源（人的脑力劳动也是算力，人需要吃饭，消耗能量），不断进行技术升级、不断折腾，如果哪天以太坊基金会折腾完了，技术进入瓶颈了，以太坊就会陷入死亡螺旋，这就是我长线看空POS币种的根本原因。

5）无论是现实世界的法币之王美元，还是Web3.0的加密货币之王比特币，它们能成为各自领域No.1的根源是拥有各自系统内的最强暴力，“真理只存在于大炮射程范围之内”，最强的暴力即真理。宇宙的本质是熵增，一个系统如果妄图不付出任何代价就想永久存续，那这个代价很有可能就是参与其中的你。

zdfuii

感觉有理有据

lebronsir

微博来的！

庄氵氵

2023-8-5

8-9月是Crypto今年最危险的月份，因为影响币圈行情的三大因素（分别是：美国通胀及美联储货币政策、比特币现货ETF、美国政府对币安监管打击）在这两个月内全部都有潜在利空。我在7月19日的微博针对这三大因素进行过专门分析，悟性比较好的人可能自己就能够举一反三得出结论，这条微博结合最近的情况再更新一下：

1）美国通胀及美联储货币政策。最近美国供应紧张的程度肉眼可见，从原油到可口可乐都在涨价，另外还有建筑业的用工荒以及影视娱乐行业的集体大罢工，甚至连Taylor Swift的演唱会都形成了场场酒店爆满、订票网站宕机的局面，且门票高达1500刀，具体详见7月31日的微博。6月3%的CPI将是全年最低数据，在去年高基期效应消却的情况下，美国通胀将会从7月开始一路反弹到年底（图一），下半年的美联储没有最鹰，只有更鹰，本轮加息周期仍然没有结束。不过最恐慌的时候大概率不是年底，而是9月。

2）比特币现货ETF。以贝莱德为首的机构在6月份扎堆向SEC提交了比特币现货ETF申请，由于木头姐的ARK是在今年4月率先申请，所以8月13日以及9月2日分别是ARK和贝莱德的第一个审查截止期限（图二、图三），而SEC极大概率会延长审批期限（拖到最后截止期限才通过），对市场形成预期落空的负面冲击。

3）美国政府对币安监管打击。这一点前两天分析了很多，我认为美国司法部大概率会在8-9月正式对币安提起刑事指控，最坏情况就是直接导致币安挤兑（图四）。虽然理论上赵长鹏可能通过支付巨额罚款来跟美国司法部和解，但近期的种种迹象表明，双方的谈判已经破裂，否则美国司法部没有必要就币安可能挤兑专门“放风”。

因此，8-9月的币圈行情整体是风险大于机会，下跌的概率远大于上涨的概率。但反过来说，如果比特币在极致利空的8-9月都依然没有暴跌，而是继续震荡整理，那就说明美国华尔街巨头已经基本完成吸筹，牛市很可能在今年Q4或明年Q1正式启动。这个可能性同样无法排除，并且有两个重要观察指标可以支撑这个可能性。一个是微策略（MicroStrategy）的股价从去年底部的130涨到7月份最高点460，涨幅高达350%+，大幅跑赢比特币（图五）。另一个是灰度GBTC的负溢价率在不断收缩，从去年大熊市最低的-50%收缩到目前的-26%左右。微策略和灰度GBTC是目前美国大机构资金合法入场比特币的两大主要途径，这两个指标的正向反弹都意味着今年以来有机构入场布局比特币。

最后惯例重申，我的微博只分享逻辑和思考（不限于币圈），不提供任何投资建议以及杠杆合约操作建议。在我的三观里，任何教唆、怂恿、推荐、建议他人通过杠杆合约尤其是高倍杠杆合约来“投资”比特币的行为，都是败坏人品和道德的行为。正如我的置顶微博所说，币圈早期的大咖愿意毫无保留的分享他们的认知和逻辑，中本聪更是创造了比特币之后就消失神隐。正是这样一种无私分享、行善积德的精神，比特币才能达到今天的高度，这也是我分享的最大原因和动力，与各位共勉。

Image description

庄氵氵

2023-7-30

文字版被屏蔽，这一条也被限流，随缘看。关键词：比特币现货ETF、贝莱德、木头姐、ARK、SEC。

Image description

庄氵氵

2023-9-1

SEC不出预料的推迟审批贝莱德等机构的比特币现货ETF申请，我在7月30日微博里详细分析并预测了现货ETF的通过时间，这一批现货ETF浪潮的关键不在于贝莱德，而在于木头姐的ARK。只要ARK的现货ETF通过，其他机构的现货ETF也会一并通过。反之，如果ARK的现货ETF在2024年1月10日（此前SEC公开信息显示ARK的最终审批期限是2023年12月27日，而最新信息显示ARK的最终审批期限延迟到2024年1月）之前没有获批，那说明其他机构的现货ETF也会一并拒绝。

经过这次推迟，下一次现货ETF的审批期限将集中在10月中旬，我可以再次提前预测SEC会继续推迟审批期限到2023年年底。这里面的逻辑其实非常简单，我之前已经多次强调，币安（Binance）目前依然是Web3第一巨鲸，只要这个违法的、涉嫌犯罪的、并且高度垄断市场份额的巨鲸还没被收拾，那么SEC就有充足的理由以现货市场存在市场操纵为由不断推迟甚至拒绝通过现货ETF。但是，我同时也认为美国司法部必定会在下半年对币安正式提出刑事指控，为通过现货ETF的道路扫清最后一个障碍。

因此，再次重申我的预测和结论：

1）美国司法部即将对币安（Binance）提出刑事指控，最快可能9月，最晚不超过11月，币安市场份额将大幅下跌；

2）木头姐的ARK才是本轮现货ETF的关键风向标，ARK通过，其他机构一起通过。ARK被拒绝，其他机构同样会被全部拒绝；

3）SEC会在今年年底（最迟明年1月10日以前）通过比特币现货ETF，带动2024减半牛市启动。
Image description

庄氵氵

2023-8-23

【关于强人工智能、室温超导、大数据、区块链（比特币）以及比特币现货ETF之间的关系】

从政治经济学角度来说，强人工智能（与弱人工智能相对）和室温超导属于生产力的范畴，前者借助深度学习模型（如卷积云）和庞大算力实现学习能力、创造能力、解决问题能力的飞跃，后者使超导技术走向普及应用，大大提升能源利用、交通运输以及计算机效率（让量子计算机成为可能），二者都能极大解放生产力，为人类社会创造新的、巨大的价值。

大数据是互联网时代的产物，属于数字经济模式下的新型生产资料。最典型也最好理解的大数据就是互联网中的“流量”，掌握“流量”意味着掌握重要的生产资料。生产资料本身不创造价值，是创造价值的重要工具和手段。

区块链是比特币的底层技术，让比特币成为第一个真正去中心化的无国界货币，也让哈耶克著述的《货币的非国家化》成为了现实。但是，区块链和比特币本身同样不是创造价值的生产力，而是储存、分配价值的生产关系。

ETF（交易型开放式指数基金）的本质是基于某种特定标的物的可交易金融产品，比特币现货ETF就是基于链上比特币实物（准确的说不是实物，而是代码和数字签名）的可交易金融产品。由于区块链和比特币本身属于生产关系，所以ETF也仍然属于生产关系的范畴，并不会为社会创造新的价值，自然也不会为比特币创造新的价值（但会创造新的流动性）。

回归正题，了解清楚事物的本质才可以进行正确的逻辑分析，才能正确的判断【到底哪些事物对比特币是真正的利好，哪些事物对比特币是利空】。生产力可以创造价值，而生产资料和生产关系不直接创造价值（可以是价值的搬运工，或者创造价值的工具和手段）。因此，判断比特币真正的利好只有一个标准：除了供给和需求这一最直接简单的市场价格因素外，只有当社会和市场创造更多的价值（即经济健康发展），才能有更多的价值被储存和分配，才对比特币构成实质性的利好。

强人工智能和室温超导都是极大解放生产力的革命性技术，都能创造更多的价值，即便室温超导可能会加快量子计算机的诞生，提高暴力破解比特币使用的SHA-256算法和Ripem160算法的概率（这个可以通过开发组修改算法完成安全升级，有量子计算机就会有抗量子算法），但从长远来看经济社会的健康发展必然创造更多的财富和价值，从而让比特币承载和转移更多的财富和价值，最终必然对资产价格形成正面效应。而ETF同样作为生产关系，不生产和创造任何价值，虽然短期内可以提高比特币市场的流动性，配合产量减半构成炒作利好，但是大资本进入成熟存量市场后不仅可以通过做多获利，还可以通过做空获利，尤其是以贝莱德为首的美国金融巨鳄，他们做空比特币获利的动机将远远大于做多比特币获利的动机。

综上所述，强人工智能和室温超导技术对比特币都是长线利好（10年以上维度），而现货ETF对比特币是短线（1年维度）利好，长线（5-10年）利空。

Image description

庄氵氵

2023-8-22

之前我提出了影响Crypto行情的三大因素（分别是：美国通胀及美联储货币政策、比特币现货ETF、美国政府对币安监管打击），这三大因素是行情走势的内在逻辑，而在这之外，其实还有三个观察大资金流向（美国机构合规资本）的重要指标，今天一并补充如下：

1）微策略（MicroStrategy）股价。MSTR目前持有152800枚BTC，是全球持有最多比特币的上市公司，但这些BTC在本质上大部分都不属于公司，而属于债权人和投资人，因为购买比特币的资金大部分是通过MSTR发债借贷而来的资金。这就导致了MSTR的股价已经跟比特币走势深度的绑定，而MSTR的股票自然成为了美国合规资金（尤其是机构投资者资金）投入比特币市场的重要窗口。在比特币现货ETF获批之前，MSTR股票就是流动性最好的比特币绑定资产。（ps：贝莱德、富达都在23年Q1大幅增持MSTR股票，在Q2赚的盆满钵满，目前不确定是否已出货，需密切观察）

2）Coinbase股价。Coinbase是贝莱德申请比特币现货ETF的最大赢家，几乎成为了现货ETF的指定托管交易所。在FTX倒台、币安面临美国司法部刑事指控监管风暴的当下，Coinbase几乎是欧美合规资本交易Crypto的唯一合法平台（被SEC起诉无伤大雅，既不涉及高管个人，也不涉及刑事，类似冲红灯罚款）。但Coinbase不直接持有大量比特币，所以与比特币的绑定程度稍逊MSTR一筹，但并不妨碍其成为重要观察指标，尤其是比特币现货ETF通过与否以及何时通过的重要指标。

3）灰度GBTC（Grayscale® Bitcoin Trust）溢价率。灰度在币圈的知名度无需多言，在微策略、特斯拉这些机构涉足比特币之前早已深耕币圈多年，认知极其领先，也是2020-2021减半牛市的重要发动机，GBTC里锁仓了60多万个比特币（【特别备注】：一旦现货ETF通过，GBTC就可以被卖出，所以我强调了N次现货ETF是短线利好、长线利空）。虽然灰度没有直接参与现货ETF的申请，但是其与SEC正在进行的官司（灰度要求SEC批准其将GBTC转换为现货ETF）在效果上完全相当于在申请现货ETF，只是将行政审批权事项（对ETF的审批）极其巧妙的转化成司法权事项（法院裁决）。在逻辑上，法院不会轻易越权，最新的裁决也只是让SEC重新审核灰度的申请，是否通过ETF的审批权仍然属于SEC。

总的来说，MSTR和Coinbase的股价，以及灰度GBTC的负溢价率都是观察美国大资金流向的重要指标，其中灰度GBTC涉及的60多万比特币的体量最大，GBTC的负溢价率自今年以来在持续收缩，从去年大熊市最低的-50%收缩到目前的-26%左右，即便最近一周的暴跌其负溢价率仅仅从-26%下跌至-27%左右，如果后续进一步下跌到-30%以下则需高度警惕，反之如果能持续收缩到-20%以内则说明资本持续看好现货ETF通过。

准确的预判行情需要理解市场运行的内在逻辑（即三大因素），而了解资金动向则需要持续密切观察三大指标。前者是因，后者是果。如果前者正确，可以预判后者，如果后者错误，需反过来检视前者是否存在分析错误，这就是为什么逻辑思维在投资领域具有绝对的重要性。

Image description

庄氵氵

2023-9-4

【币安监管风暴系列分析-最终回】

美国司法部在未来1-2个月内有极大概率对币安（Binance）提出刑事指控，事后分析属于无意义的马后炮，在此之前，我将最后一次分析本次事件的三种可能性及其对Crypto市场的相应影响。

在美国的诉讼法程序中，调查（investigate）、指控（charge）和起诉（prosecute）是三个不同的程序阶段。美国司法部对币安的刑事调查最早可以追溯到2018年，而首次被媒体正式报道是2021年5月，币安在这个阶段的刑事风险其实并不大，因为被司法部调查的个人和组织数不胜数，最终进入指控和起诉程序的并不算多。

事情的关键变数是2022年11月FTX暴雷事件，自那以后，美国监管部门对币安的态度急转直下（包括司法部），CFTC和SEC都从程序性调查进入了实质性指控阶段，唯独司法部“雷声最大，就是一直不下雨”，主要原因还是顾忌币安在Crypto的庞大市场份额，一旦突然（注意是“突然”）发出刑事指控，必定引起市场恐慌甚至导致币安挤兑破产，最终损害大量在币安交易的美国用户的利益。

但随着今年以来美国司法部的多次放风，市场已经对币安遭受刑事指控有了充分的预期（类似美联储加息周期的预期管理，通过点阵图逐步提高终端利率，起到既打压通胀，又呵护美股行情的效果），放风次数越多，市场预期越充分，最终提出刑事指控的概率越大，到了目前这个阶段，指控只是一个时间问题。

美国司法部检察官现在面临三种选择，一是提出刑事指控并向法院起诉币安（charge&prosecution），二是提出刑事指控但延迟起诉（charge&deferred prosecution），三是提出刑事指控并且不起诉（charge&non-prosecution），下面逐一分析三种情况的可能性以及对市场的影响。

首先，我认为第一种情况发生的可能性最大，有实实在在的“前车之鉴”，SEC在起诉币安之前同样进行了和解谈判，最终却在6月进行“突然袭击”，导致币安士气大伤，7月初传出有多名负责法律合规的高管离职（详见7月7日微博）。这种情况给币安的未来带来极大的不确定性，意味着这家最大交易所未来几年要投入极大的资源来应对这场旷日持久的刑事官司（这一定程度能解释7月份传出币安今年要进行3000人以上大裁员的消息），所以对Crypto市场造成的负面影响也最大，结果大概率是暴跌。

其次是第二种情况发生的概率，实际上司法部很可能已经“一再推迟”对币安的行动计划，某种意义上来说第二种情况可能就是目前的实际情况（只是还不能公布，处于封存状态），并且很可能会演化为第一种情况，延迟起诉（deferred prosecution）不代表不起诉（non-prosecution），最终还是要起诉。这种情况对Crypto市场造成的负面影响仅次于第一种情况，但结果依然是下跌（也许从8月以来Crypto的下跌就有受到这种情况影响，只是司法部还没公开）。

最后是第三种情况，虽然概率相对较小，但不能完全排除，这种情况对市场的影响最小，这意味着币安和赵长鹏跟美国司法部达成大和解，通过支付巨额罚款成功了事，币安的法律合规团队值得奖励一个大鸡腿。这种情况对市场的影响相对最小，虽然是利空事件，但属于彻底落地并圆满解决，下跌的空间和幅度都很有限（但不能排除宏观经济导致的下跌，比如通胀大反弹、美联储鹰派加息）。

无论是哪种情况，美国监管部门的最终目的只有一个：【在不损害美国用户利益的前提下，尽最大程度打压币安的市场份额，绝对不能让币安继续以世界第一Crypto交易所的垄断地位坐享比特币现货ETF的牛市红利。】

最终结果拭目以待。

Image description